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洁雅股份：专业湿巾制造商，加码化妆品业务值得期待

核心内容概述

洁雅股份是一家深耕湿巾行业二十余年的国内领先制造商，产品涵盖湿巾与面膜，客户资源丰富，合作企业包括利洁时集团、欧莱雅、宝洁等国内外知名企业。公司近期通过与创健医疗合作，进军胶原蛋白医用敷料及化妆品领域，为未来发展开辟新路径。分析师首次发布投资评级，给予“增持”建议，预计公司未来三年业绩将逐步回升。

主要观点

1. 湿巾行业成长空间大

• 市场规模：2016-2021年复合增速为15.8%，2020年突破100亿元，2021年达到125亿元。
• 行业集中度：我国湿巾市场品牌集中度较低，2020年前五大品牌市场份额合计为34%，市场仍具增长潜力。
• 消费趋势：人均湿巾消费额仅为6.28元，远低于西欧、美国，行业仍有较大增长空间。
• 疫情影响：2020年因疫情需求激增，湿巾市场增长显著；但2022年因消毒湿巾采购减少，公司业绩承压，预计未来将逐步回升。

2. 胶原蛋白行业潜力巨大

• 市场规模：2017-2021年复合增速达63.81%，2021年市场规模108亿元，预计2027年将达1083亿元。
• 应用领域：主要应用于医用敷料和功效性护肤，其中医用敷料2021年市场规模259亿元，基于重组胶原蛋白的市场规模47.92亿元。
• 政策支持：国家药监局和工信部等多部门出台政策，推动重组胶原蛋白行业规范化发展。

3. 公司业务多元化，研发与产能持续扩张

• 产品结构：湿巾类产品贡献九成营收，面膜类及其他产品占比较小，但逐步发展。
• 客户资源：主要客户为国内外知名厂商，客户粘性强，订单稳定。
• 研发能力：公司拥有多个专利，2022年H1新增2项发明专利、5项实用新型专利，研发费用率保持稳定。
• 产能扩张：公司产能利用率长期高于100%，2024年湿巾年产能预计达190亿片，面膜产能预计达9900万片，满足客户需求。

关键信息

1. 业绩预测

• 2022年：预计收入6.70亿元，归母净利润1.39亿元
• 2023年：预计收入7.93亿元，归母净利润1.60亿元
• 2024年：预计收入9.24亿元，归母净利润1.83亿元
• EPS：2022年1.71元，2023年1.97元，2024年2.25元
• PE：2022年22倍，2023年19倍，2024年17倍

2. 股权结构与激励机制

• 实际控制人：蔡英传、冯燕夫妇分别持有52.88%和2.66%的股份。
• 股权激励计划：2022年推出，授予对象共计56人，要求2023-2025年营收增长率分别不低于10%、30%和50%。

3. 合资公司布局胶原蛋白

• 合作方：江苏创健医疗科技股份有限公司，专注于重组胶原蛋白领域。
• 合资公司：安徽洁创医疗器械有限公司，开展医用敷料及高端功能性护肤品业务。
• 技术优势：创健医疗在重组胶原蛋白领域具有领先优势，公司借助其资源拓展新业务。

风险提示

• 客户集中度高：公司业绩高度依赖大客户，存在客户流失风险。
• 行业竞争加剧：湿巾及胶原蛋白行业竞争日益激烈，需持续提升竞争力。
• 研发不及预期：新产品研发可能面临技术与市场双重挑战。
• 进出口政策变化：公司外销占比高，政策变动可能影响业绩。

未来看点

• 湿巾业务稳定发展：随着消费复苏，湿巾需求有望回升，公司产能扩张将支撑增长。
• 胶原蛋白业务增长可期：受益于医美及护肤行业高景气，胶原蛋白市场增长迅速，公司有望借力创健医疗抢占市场份额。
• 化妆品业务拓展：通过设立合资公司，公司进入胶原蛋白医用敷料及护肤品领域，形成第二成长曲线。

总结

洁雅股份作为国内湿巾行业的领军企业，凭借多年积累的客户资源、丰富的产品矩阵及持续的研发投入，已建立起稳固的市场地位。随着湿巾行业逐步恢复，以及公司拓展胶原蛋白业务，未来增长潜力较大。尽管2022年因消毒湿巾采购减少影响业绩，但公司凭借产能扩张与客户粘性，预计未来三年收入与利润将稳步增长，展现出良好的发展前景。