2017-中国养老产业，产业痛点待破_33页_2mb

中国养老产业：产业痛点待破，蕴藏重大机会

核心内容

中国已进入老龄化社会，预计到2060年，65岁及以上人口将达到4.2亿人。老龄化趋势带来庞大的养老产业需求，同时存在支付能力不足与服务供给不足等核心痛点。随着政策支持与社会结构变化，养老产业正迎来发展机遇。

主要观点

• 需求庞大：老年人对医疗、照护等服务需求增加，特别是慢性病、失能老人的照护需求，形成巨大的市场空间。
• 供给不足：目前养老机构数量和床位数增长，但入住率下降，反映供给与需求不匹配。护理人员短缺，影响服务提供。
• 支付能力有限：养老金作为主要收入来源，但总量不足，城乡差距明显，低收入和贫困老人群体庞大。
• 政策推动：政府出台多项政策支持养老产业发展，包括医养结合、税收优惠、土地政策、资金支持等，推动行业升级。
• 行业机遇：政策推动下，医养结合、长期护理、保险产品创新等将成为行业发展的关键，优质养老机构和具备医疗资源的公司将最先受益。

关键信息

1.1 庞大的潜在需求

• 人口老龄化趋势显著，2014年65岁及以上人口已达1.38亿，预计2060年将达4.2亿。
• 老年人患病率高，慢性病患病率高达64.5%，主要慢性病包括高血压、脑血管疾病、糖尿病等。
• 家庭结构变化，核心家庭化趋势，导致传统家庭养老模式难以满足需求，社会化养老需求增加。
• 纯老人家庭占比达32%，且子女抚养负担加重，社区日间照料需求增加。

1.2 养老金支付能力不足

• 老年人主要收入来源为家庭供养和养老金，其中养老金占比上升。
• 城镇老人养老金占收入的87%，农村占19%，城乡差距明显。
• 全国约有2300万老年人为贫困或低收入群体，支付能力有限。
• 养老保险三大支柱中，基本养老金占82%，企业年金仅占18%，保障程度不足。

1.3 养老服务供给与医护资源匮乏

• 医护资源可及性差，老年人对医疗资源需求大，但实际获取难度高。
• 养老机构床位数增长，但入住率下降，反映出供需失衡。
• 护理人员严重缺乏，失能老人照护比为1:2至1:3，但目前仅有3万人注册养老护理员。

机会分析

2.1 巨大的发展潜力

• 养老产业预计到2020年将达到8万亿，2030年达22万亿。
• 政策推动下，医养结合、社区日间照料、家庭养老等模式将逐步发展。

2.2 痛点中的机遇

• 医养结合：随着老年人慢性病和失能风险增加，医养结合模式将快速发展。
• 支付能力不足：商业保险、长期护理险等险种有望缓解支付压力。
• 护理员培训市场：护理员缺口大，职业教育市场庞大，预计到2020年需要600万专业护理员。
• 政策支持：政府推动养老机构建设、税收优惠、土地政策等，有利于行业快速发展。

投资建议

• 看好养老服务运营商：如双箭股份、绿庭投资、佐力药业、万方发展、湖南发展、桂林三金等。
• 全产业链公司：如保利地产、新华保险、中国太保等，有望在养老产业中占据优势地位。
• 盈利模式：当前能盈利的养老机构具有较强竞争力，未来将更易拓展。
• 重点推荐：新华保险（增持）、中国太保（买入），因受益于个税递延养老保险政策。

风险提示

• 政策推进不足：政府政策落地速度可能影响行业发展。
• 单一项目失败：养老项目投资风险较高，需关注运营能力和市场需求匹配度。

关键企业分析

保利地产

• 公司是房地产龙头，布局养老地产、社区O2O、绿色建筑等。
• 2015年提出“5P”战略，重点发展养老地产。
• 通过设立养老产业投资管理公司，布局养老社区和护理服务，形成全产业链。

万方发展

• 原为土地一级开发商，转型医疗康复领域。
• 通过收购和谐康复医院、执象网络、义幻网络等，布局医疗和互联网医疗。
• 与四川卫计委合作，获得政策支持，有望成为养老康复投资商和运营商。

绿庭投资

• 原为食品公司，转型为养老健康投资商。
• 设立养老健康开发基金，投资乐龄等机构，管理养老床位近1000张。
• 与上海市第一人民医院等合作，推动医养结合。

佐力药业

• 从医药制造扩展至大健康平台，布局医疗服务和养老。
• 与德清三院合作，发展慢病管理、高端医疗等业务。
• 通过收购，实现医药制造与医疗服务的协同效应。

桂林三金

• 以中成药为主，探索医药与养老产业结合。
• 发起设立山水人寿保险，布局健康保险与养老产业链。
• 利用广西旅游资源优势，打造“旅游度假—养生长寿—医疗康复—研发制造”闭环。

湖南发展

• 国企改革受益标的，主业稳定，现金流充足。
• 与湘雅博爱医院合作，布局康复医疗和养老产业。
• 养老项目“春华·健康城”已启动，推动大健康产业转型。

新华保险与中国太保

• 两家保险公司布局养老社区和养老院，推动个税递延养老保险政策。
• 保险产品如商业健康险、长期护理险等，将有助于缓解支付压力。

图表与数据

• 图1：我国65岁及以上人口增长迅速，占比已超10%。
• 图2：我国65岁及以上人口预计将在2060年达到4.2亿人。
• 图3：不同年龄结构人群年人均住院次数（1993-2013）。
• 图4：居民慢病患病率随年龄增长呈指数上升（2008年）。
• 图5：失能及半失能老人数量（2012-2015E）。
• 图6：家庭规模变小，超过80%的家庭只有一代或二代。
• 图7：纯老人家庭占比达32%，社会化养老需求大。
• 图8：2010年老人主要生活来源占比。
• 图9：2000年老人主要生活来源占比。
• 图10：2010年城市及农村老人平均收入来源构成。
• 图11：五等分老年人口收入比重。
• 图12：中国养老保障三大支柱情况。
• 图13：美国养老保障三大支柱情况。
• 图14：养老保险缴费率变化。
• 图15：2013年部分国家每千人医生数量。
• 图16：2013年部分国家每千人床位数。
• 图17：我国养老机构数量（2009-2013）。
• 图18：我国养老机构床位数量（2009-2014）。
• 图19：我国养老机构实际入住率不断下降（2009-2014）。
• 图20：预计到2030年患慢性病的老年人将超1.5亿人。
• 图21：预计到2030年完全失能老人需要床位404万张，护理人员数202万人。
• 图22：我国民营养老机构目前半数以上亏损。
• 图23：我国民营养老机构利润率在5%以下。
• 图24：公司营业收入与归母净利润。
• 图25：公司营业收入构成。
• 图26：公司营业收入与归母净利润。
• 图27：公司营业收入构成。
• 图28：公司营业收入与归母净利润。
• 图29：公司营业收入构成。
• 图30：公司营业收入与归母净利润。
• 图31：公司营业收入构成。
• 图32：公司营业收入与归母净利润。
• 图33：公司营业收入构成。
• 图34：公司营业收入与归母净利润。
• 图35：公司利润率情况。
• 图36：双箭股份营业收入与归母净利润。
• 图37：双箭股份毛利率及净利率水平。

相关报告

• 九部委联合发文，医养结合推进将加速（2015-11-24）
• 国务院定调医养结合，老有所养大有可为（2015-11-12）

表格数据

• 表1：中国老年人口患病率较高的十大慢性病。
• 表2：三大养老金新政推进情况。
• 表3：政策推动养老产业发展。
• 表4：各省市截止2015年三季度末养老服务机构平均床位数。
• 表5：三大险种解决支付能力问题。
• 表6：主要受益公司相关资源列示。
• 表7：主要受益公司相关资源列示。
• 表8：公司在医疗转型方面的主要进展。
• 表9：公司在医疗转型方面的主要进展。
• 表10：公司在医疗转型方面的主要进展。
• 表11：公司在医疗转型方面的主要进展。
• 表12：公司收购北京约基工业后将实现输送带业务一体化布局。
• 表13：和济颐养院积极探索民营养老服务模式。