20250430-国盛证券-东山精密-002384.SZ-一季度净利润高增_端侧AI与新能源双驱动_3页_755kb

东山精密（002384SZ）2025年一季度业绩显著增长，营收8602亿元（同比+1107%），归母净利456亿元（同比+5755%），扣非归母净利397亿元（同比+5183%）。毛利率达1413%（同比+0.53pct），净利率531%（同比+15.7pct），主要受益于AI终端及新能源汽车领域需求扩张，推动PCB、FPC等核心产品ASP提升。

业务驱动因素

1. FPC业务：双寡头竞争格局下，线宽线距设计难度提升，高端产能紧缺，龙头公司占据优势。AI功能集成使软板设计复杂度大幅提高，折叠屏、AR/VR等新需求进一步支撑FPC市场增长。
2. 新能源汽车业务：公司为客户提供PCB、车载屏、散热件、电池结构件等产品，重点拓展美国大客户，预计单车PCB价值量新增4000元，产能利用率提升将增强盈利能力。
3. 新兴市场需求：机器人、AR/VR、可穿戴设备及可折叠屏手机等新兴领域需求快速增长，FPC需求持续上升。公司计划通过技术创新开发更轻薄的FPC，助力人形机器人、元宇宙等前沿产业发展。

盈利预测与估值
公司预计2025-2027年营收分别为436亿元、506亿元、579亿元（yoy增速185%/162%/145%），归母净利润分别为38亿元、48亿元、58亿元（yoy增速2494%/264%/211%）。当前股价对应2025-2027年PE分别为12X、9X、8X，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费电子拓展不及预期；
• 新能源扩产进展不达预期；
• 行业竞争加剧；
• 关键假设误差风险。

财务指标亮点
2025年营收增速超185%，归母净利润增速达2494%，毛利率及净利率均显著提升。通过优化产品结构（如触控显示模组开拓韩系客户、LED业务与国际客户合作），推动产能稼动率及盈利能力改善。

其他业务调整
LED等非核心业务有望大幅减亏，公司聚焦核心赛道，加速布局AI领域。

投资建议
基于业绩超预期及行业景气度，维持“买入”评级，关注其在AI、新能源汽车及新兴市场的增长潜力。