20250425-开源证券-东山精密-002384.SZ-公司信息更新报告_LED业务轻装前行_端侧AI与新能源双轮驱动_4页_893kb

东山精密（002384.SZ）业务总结

公司概况

• 当前股价：25.28元
• 一年最高最低：37.60元 / 14.75元
• 总市值：431.25亿元
• 流通市值：350.46亿元
• 总股本：17.06亿股
• 流通股本：13.86亿股
• 近3个月换手率：285.64%

核心内容与主要观点

2024年业绩回顾

• 营收：367.70亿元，同比增长9.27%
• 归母净利润：10.86亿元，同比下降44.74%
• 扣非归母净利润：8.99亿元，同比下降44.34%
• 毛利率：14.02%，同比下降1.16个百分点
• 销售净利率：2.95%，同比下降2.89个百分点

2024年第四季度，公司营收和净利润均出现下滑，主要由于对LED业务进行整合优化，导致1.64亿元资产处置损失和5.95亿元资产减值损失。剔除这些因素后，2024年净利润同比下降约5%。

2025年第一季度业绩预测

• 归母净利润：预计同比增长50-60%，受益于AI对ICT基建需求的扩大，公司销量显著提升。

长期盈利预测（2025-2027）

• 2025年归母净利润：30.67亿元

• 2026年归母净利润：36.16亿元

• 2027年归母净利润：42.03亿元

• PE估值：14.1倍（2025E）、11.9倍（2026E）、10.3倍（2027E）

• P/B估值：2.0倍（2025E）、1.7倍（2026E）、1.5倍（2027E）

• EV/EBITDA估值：8.2倍（2025E）、6.6倍（2026E）、5.6倍（2027E）

公司对长期业绩增长保持乐观，认为LED业务有望在2025年持续扭亏，叠加PCB板块因端侧AI带来的量价齐升，将推动整体业绩提升。

AI与新能源双轮驱动

AI终端创新推动FPC需求增长

• 端侧AI快速渗透，AI手机带来更高的运算能力和能耗，从而增加FPC用量和性能需求。
• AI功能的加入提高了软板设计和加工难度，高端产能更加紧缺，头部企业更具竞争力。
• 公司FPC收入规模连续多年全球排名第二，有望充分受益于端侧AI带来的ICT基建和消费电子需求增长。

新能源业务持续成长

• 公司坚持“双轮驱动”战略，以PCB、精密结构件为核心产品，拓展新能源市场。
• 2024年新能源业务收入86.5亿元，同比增长36.98%，占总收入比重提升至23.52%。
• 车载FPC、液冷板、电池壳体、车载显示等产品已建立行业优势地位，获得客户广泛认可。

关键信息

• 风险提示：

  • 宏观政策风险
  • 行业竞争加剧风险
  • 新业务不及预期风险

• 财务摘要：

  • 营业收入：预计2025年增长16.8%，2026年增长16.6%，2027年增长12.3%
  • 毛利率：预计2025年提升至16.4%，2026年16.9%，2027年17.3%
  • 净利率：预计2025年提升至7.1%，2026年7.2%，2027年7.5%
  • ROE：预计2025年提升至14.0%，2026年14.3%，2027年14.3%
  • 资产负债率：预计2025年下降至47.7%，2026年42.8%，2027年37.7%
  • 净负债比率：预计2025年上升至37.6%，2026年22.8%，2027年11.5%
  • 流动比率：预计2025年提升至1.4，2026年1.5，2027年1.8
  • 速动比率：预计2025年下降至0.7，2026年0.8，2027年0.9

• 盈利预测：

  • 2025年EPS：1.80元
  • 2026年EPS：2.12元
  • 2027年EPS：2.46元

• 估值指标：

  • P/E：14.1倍（2025E）、11.9倍（2026E）、10.3倍（2027E）
  • P/B：2.0倍（2025E）、1.7倍（2026E）、1.5倍（2027E）
  • EV/EBITDA：8.2倍（2025E）、6.6倍（2026E）、5.6倍（2027E）

估值方法的局限性

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考使用，非客户请勿使用。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断是否适合本报告内容，并考虑咨询独立投资顾问。

分析师承诺

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