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川财证券宏观研究报告关键信息摘要

报告主题： 2023年6月份金融数据点评
分析师： 张卓然、陈雳
发布日期： 2023年7月12日

事件回顾：

1. 信贷恢复超预期：

   • 6月人民币贷款新增 3.05万亿元，同比多增2296亿元。
   • 企业贷款偏向短期和中长期（票据融资同比减少）。
   • 居民贷款同比多增，短期消费贷款上涨明显，房贷新政提振购房信心。

2. 社融增速放缓：

   • 6月新增社融 4.22万亿元，同比少增9859亿元。
   • 6月末社融存量增速 9.0%，较上月回落0.5个百分点。
   • 分析师认为复苏不稳固，居民、企业信心仍需提振。

3. 货币供应分化：

   • M2同比增长 11.3%，增速下降0.3个百分点；
   • M1同比增长 3.1%，较上月下降1.6个百分点。
   • M1-M2剪刀差达8.2%，处于年内高点，显示资金活跃度下降，信心不足。

重点分析与观点：

• 当前处于经济动能换挡期，信贷结构优化但整体复苏基础仍需巩固。
• 企业端贷款以短期为主，票据融资收缩反映融资需求调整。
• 居民端受政策支持与消费节日影响贷款增加，房地产需求仍是经济瓶颈。
• 后续稳增长、防风险政策需进一步落地以促进社融改善。

风险提示：

1. 经济复苏不及预期。
2. 房地产下行拖累过度。
3. 货币政策方向变化。