20180807-申万宏源-2018年8月6日债市日评_跨境资本延续净流入_国际收支结构总体稳定_5页_465kb

跨境资本延续净流入，国际收支结构总体稳定

核心内容概述

2018年8月6日的债市日评报告分析了上半年我国国际收支结构及市场动态，指出尽管贸易顺差有所下滑，但非储备性质金融账户顺差扩大，储备资产增加，整体国际收支保持稳定。同时，报告还提供了信用债市场交易数据，揭示了不同行业债券的成交情况。

主要观点

1. 国际收支结构分析

• 经常账户逆差：2018年上半年我国经常账户逆差为283亿美元，较2017年同期顺差683亿美元有所收窄。
  • 1季度逆差扩大：主因出口增速不及预期，导致货物贸易逆差扩大。
  • 2季度改善明显：货物贸易顺差回升，带动经常账户流入改善。
• 资本和金融账户顺差：上半年资本和金融账户顺差668亿美元，储备资产增加501亿美元。
• 非储备性质金融账户顺差扩大：达到1171亿美元，主要得益于直接投资流入增加。
  • 直接投资净流入：849亿美元，较去年同期增长。
  • 政策导向：我国扩大对外开放、放宽市场准入等政策吸引了大量外资流入。
• 对外投资受限：由于政策执行力度强，对外投资流出规模较小，投机性投资受到抑制。
• 人民币汇率预期管理：央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调升至20%，以稳定市场预期。
• 未来展望：预计下半年人民币汇率将在6.6-6.9区间波动，国际收支结构仍将维持稳定，难以形成对汇率的负反馈效应。

2. 市场动态

• 一级市场：农发债发行100亿元，3Y和5Y农发债中标利率分别为3.4214%和3.6614%，均低于前一日市场利率。
• 二级市场：
  • 国债期货：5Y、10Y主力合约分别收跌0.1%和0.11%。
  • 现券市场：资金面宽松，收益率普遍下行，短端下行幅度更大。
• 信用债成交情况：
  • 成交收益率高于估值：主要分布在非银金融、资本货物、公用事业等行业。
  • 成交收益率低于估值：主要集中在房地产、交通运输、建筑装饰等行业。
  • 整体表现：信用债市场交投活跃，部分债券成交价显著低于估值，反映市场对某些行业信心不足。

关键信息

国际收支结构数据

信用债市场表现

信用债成交偏离数据（部分）

行业分析

• 挖掘机销量：7月销量为1.1万台，同比涨幅45.3%，增速较前两个月有所放缓。
  • 国内市场：增速持续下降，从5月份的69.6%降至7月份的33.2%。
  • 国际市场：销量同比增速明显上升，显示海外需求增长。
• 趋势判断：18年为挖掘机置换高峰期，全年销量仍有望保持增长，但下半年增速或将放缓。

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