20240701-山西证券-预期管理的延续_央行宣布国债借入点评_2页_340kb

央行国债借入操作点评

事件背景

2024年7月1日，中国人民银行宣布面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，目的是维护债券市场稳健运行。该公告发布当日，国债期货全线收跌，银行间主要利率债收益率持续上行。

操作缘起

央行自4月以来多次提示长端利率下行风险，但中长期国债收益率未能回归央行期望的合理区间（10年期国债收益率“25%至3%”）。此次国债借入是央行主动应对长期收益率下行的政策回应，旨在通过上调利率防范系统性风险。

与国际工具对比

央行国债交易不同于海外央行的量化宽松（QE）和收益率曲线控制（YCC），是双向操作工具。其目的在于维持货币政策空间，避免过度依赖超常规手段，契合国内货币政策灵活适度的定位。

债券市场展望

本次操作是预期管理延续，可能引发市场长期收益率上行，显示央行控制利率决心。但考虑到此前多次风险提示，未来中长期利率可能反弹至央行提出的合理区间，波动中枢或不再下移。

风险提示

• 货币政策超预期
• 经济基本面变化
• 市场机构行为变动态势