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鱼跃医疗(002223.SZ) 总结

公司概况

• 公司名称：鱼跃医疗
• 行业：医药生物
• 股票代码：002223.SZ
• 当前股价（2021/4/20）：26.94元
• 目标价：32元
• 总发行股数（百万）：1002.48
• A股数（百万）：840.99
• A股市值（亿元）：226.56
• 主要股东：江苏魚躍科技发展有限公司（持股24.54%）
• 每股净值：7.42元
• 股价/账面净值：3.63倍
• 股价表现：
  • 一个月：1.5%
  • 三个月：-7.2%
  • 一年：未提供

投资评等

• 当前评等：买进（Buy）
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

业绩表现

• 2020年净利：17.6亿元，同比增长133.74%
• 2020年营收：67.3亿元，同比增长45.1%
• 2020年Q4净利：2.5亿元，同比增长527.4%
• 2020年Q4营收：18.8亿元，同比增长73.9%
• 2021年预计净利：11.7亿元，同比下降33.27%
• 2022年预计净利：13.28亿元，同比增长13.18%
• EPS预测：
  • 2021年：1.17元
  • 2022年：1.33元
• PE预测：
  • 2021年：23倍
  • 2022年：20倍

产品组合

• 康复护理：36.6%
• 医用供养：35.1%
• 医用临床：21.9%

业绩驱动因素

• 抗疫相关产品：
  • 制氧机：海内外收入同比增长40%
  • 呼吸机：快速上量
  • 感控消毒类产品：收入同比增长53%
• 家用产品：
  • 电子血压计：同比增长超35%
  • 血糖检测类产品：同比增长超30%
• 传统康复类产品：如轮椅等有所下降

成本与费用分析

• 综合毛利率：52.7%，同比增加10.5个百分点
• 2020年Q4毛利率：44%，同比增加0.9个百分点，环比下降9.3个百分点
• 期间费用率：24.4%，同比微增0.3个百分点
• 销售费用率：同比下降2.4个百分点
• 管理费用率：5.4%，同比下降0.4个百分点
• 研发费用率：6.0%，同比增加0.9个百分点
• 财务费用率：1.9%，同比增加2.1个百分点，主要由于海外收入占比提升带来的汇兑损失

风险提示

• 疫情对相关产品带动不及预期
• 外延整合不及预期
• 产能释放不及预期

投资建议

• 当前股价估值不高，维持“买进”评级
• 预计2021年及2022年净利润分别为11.7亿元和13.3亿元，对应PE分别为23倍和20倍

财务数据概览

合并损益表（单位：人民币百万元）

合并资产负债表（单位：人民币百万元）

合并现金流量表（单位：人民币百万元）