20140309-光大证券-可转债周报_短期个券或有表现_重申中期乐观_16页_1mb

债券研究总结

核心内容概述

本报告分析了可转债市场近期的表现与趋势，指出短期个券可能有分化，但整体不悲观，中期仍具乐观前景。报告重点讨论了市场信息、投资策略、信用风险以及可转债的估值情况。

主要观点

1. 短期个券或有表现

• 转债市场整体表现平淡，指数上涨动力不足，需依赖A股大盘推动。
• A股难有系统性行情，但存在结构性行情。
• 个券表现优于指数，需关注具体标的。
• 流动性宽松虽持续，但带来更大的机会成本，转债难以继续上涨。
• 部分股性较强的转债，如隧道、川投、石化、国电、同仁，可能因国企改革题材表现较好。

2. 信用风险影响较小

• 上周超日债违约对信用债市场冲击较大，但对可转债影响有限。
• 高等级可转债几乎无信用风险，中低等级转债基本面稳健，短期信用风险不大。
• 转债整体信用风险较低，防御性较好。

3. 中期乐观

• 转债估值水平仍具优势，防御性较强。
• 当前转债余额加权平均到期收益率为3.39%，与7天回购利率相当。
• 中高等级信用债资本利得空间较大，纯债价值有望继续上升。
• 转股溢价率不高，中期仍可配置。

关键信息

市场回顾

• 上周A股震荡，超日债违约成为市场关注焦点。
• 东华转债剩余24%，跌幅较大，其余转债涨跌不一。
• 转债市场成交额约为108亿元，较上周大幅下跌。
• 正股成交量较大，如石化、民生、中行等。

市场信息

• 民生银行获批发行不超过200亿元二级资本债。
• 平安银行2013年净利润152亿元，同比增长13.6%。
• 川投能源2500万元委托贷款逾期，影响其参股公司新光硅业。
• 博汇纸业拟向关联方供应电力、蒸汽，为大华纸业提供5000万元担保。
• 深圳机场2014年1-2月旅客吞吐量同比增长15.5%。
• 泰尔重工大股东控股企业拟累计增持不超2%股份。
• 徐工机械拟向财务子公司增资5亿元。

投资策略

• 推荐稳健策略标的，包括中鼎、深燃、隧道、国电、中行、工行、民生等。
• 民生转债风险基本释放，仍是较好投资标的。
• 短期风险降低，中期流动性风险仍需关注。
• 部分股性转债过于依赖正股，缺乏债性保护。

重要指数表现

转债及正股周涨跌幅

转债及正股周成交金额

转债股性相关指标

转债债性相关指标

投资建议

• 推荐稳健策略标的，包括中鼎、深燃、隧道、国电、中行、工行、民生等。
• 民生转债风险释放完毕，仍具投资价值。
• 部分股性转债缺乏债性保护，需谨慎对待。

风险提示

• 短期风险降低，中期流动性风险仍需关注。
• 部分转债依赖正股表现，缺乏债性保护。
• 信用风险对可转债影响较小，但需关注公司基本面变化。

分析师信息

• 吴昊：应用数学博士，光大证券研究所固定收益研究小组成员，负责可转债与信用研究。
• 郜彦伟：上海财经大学国际金融硕士，光大证券研究所固定收益研究小组负责人，负责利率、信用、可转债研究。

评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

市场基准指数为沪深300指数。