2023-10-25-国家金融与发展实验室-美债长期利率飙升_巴以冲突扰动汇市_11页_1mb

NIFD季报总结：人民币汇率与全球金融市场动态（2023年10月）

核心内容概述

《NIFD季报》由国家金融与发展实验室主编，旨在系统跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济等领域的动态，并对金融风险进行评估。本季报聚焦于2023年第三季度人民币汇率走势及美元指数上行原因，分析了外汇市场变化与经济基本面之间的关系。

主要观点与关键信息

一、全球外汇市场概览

• 美元指数强势上涨：2023年6月30日至10月19日，美元指数升值2.8%，全球主要货币大多贬值。
• 主要货币贬值情况：欧元、英镑、日元、人民币、加元、澳元、新西兰元等货币兑美元贬值，仅瑞士法郎和港币小幅升值。
• 人民币汇率波动：人民币兑美元汇率在7.1至7.3之间波动，中间价小幅升值，但即期汇率明显贬值。
• CFETS人民币汇率指数：该指数在该期间升值2.9%，但仍处于相对低位。

二、美元指数上行原因

美元指数在第三季度显著上行，主要由以下两方面因素驱动：

（一）10年期美债收益率显著上行

• 收益率创新高：2023年10月19日，美国10年期国债收益率升至4.98%，为2007年以来最高。
• 原因分析：
  1. 国债发行规模扩大：美国政府在6月债务上限协议达成后显著增加国债发行，导致市场价格下跌、收益率上升。
  2. 主权信用评级下调：惠誉将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+，反映出美国财政状况恶化。
  3. 美联储降息预期受阻：核心CPI增速仍高于2%的通胀目标，劳动力市场紧张导致通胀粘性较强，抑制了降息预期。

（二）巴以冲突扰动汇市

• 冲突升级：2023年10月7日，哈马斯对以色列发动突袭，冲突持续恶化。
• 地缘政治风险上升：冲突使全球投资者避险情绪上升，美元等避险资产需求增加。
• 对全球市场的影响：冲突可能引发全球经济政策不确定性上升，影响经济增长与通胀水平，进一步推高美元指数。

人民币兑美元汇率走势分析

• 汇率波动区间：2023年第三季度，人民币兑美元汇率在7.1至7.3之间波动。
• 中间价与即期汇率背离：人民币即期汇率显著高于中间价，反映出贬值预期。
• 历史对比：自2015年“8.11”汇改以来，人民币兑美元汇率波动区间大致为6.1至7.3，2023年第三季度处于该区间低点。
• 汇率贬值主导因素：
  • 外因：美元指数走强与美中利差扩大。
  • 内因：中国经济增长动力放缓，总需求不足，经济复苏不及预期。

汇率走势预测

• 美元指数走势：预计未来仍将高位盘整，大致在100-110之间运行，短期内可能突破110。
• 人民币兑美元汇率预测：
  • 乐观情景：若中国经济环比增速显著走强，且房地产市场系统性风险化解，人民币有望回升至7.0-7.2区间。
  • 悲观情景：若民营开发商流动性危机加剧，人民币可能继续贬值至7.3-7.5区间。

结论

人民币汇率在2023年第三季度受内外因素共同影响，呈现贬值趋势。美元指数的上行主要由美债收益率上升和地缘政治风险上升驱动。未来人民币汇率走势将取决于中国经济能否触底反弹及房地产市场风险的化解情况。总体来看，全球金融市场仍面临不确定性，人民币汇率在短期内存在较大波动空间。

参考文献

• Ray Dalio: Another Step Toward International War, LinkedIn, 2023.10.12.
• 陈胤默、张明: 《人民币汇率形成机制的当前形势与未来方向——“8.11”汇改八周年回顾与展望》，《当代金融研究》，2023年第10期。
• 美联储: 《金融稳定报告》，2023年10月20日。
• 张明: 《美国长期国债收益率近期为何显著上行？》，《中国外汇》，2023年第18期。
• 张明、陈胤默: 《美元指数波动走弱，人民币贬值由内因主导》，国家金融与发展实验室人民币汇率季度分析报告，2023年7月。