2023-10-24-国家金融与发展实验室-美债长期利率飙升_巴以冲突扰动汇市_11页_2mb

NIFD季报总结：人民币汇率与全球外汇市场动态（2023年10月）

核心内容

《NIFD季报》由国家金融与发展实验室发布，旨在系统跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、金融监管、财政运行等领域的动态，并对金融风险进行评估。本季报聚焦人民币汇率与美元指数的走势，分析其背后的内外部因素，并对未来汇率走势做出预测。

主要观点

全球外汇市场概览

• 2023年第三季度，美元指数强势上涨，全球主要货币兑美元大多贬值。
• 美元指数从103.38升值至106.23，涨幅达2.8%。
• 人民币兑美元汇率在7.1至7.3之间波动，期间中间价略有升值，但即期汇率贬值。
• CFETS人民币汇率指数在该期间升值约2.9%。
• 日元兑美元汇率贬值3.8%，美日利差扩大至4.14%，加剧了日元贬值压力。

美元指数上行原因

1. 10年期美债收益率显著上行：

   • 美国10年期国债收益率在2023年10月19日升至4.98%，为2007年以来新高。
   • 政府加大国债发行规模、信用评级机构下调美国主权信用评级、美联储降息预期减弱是收益率上升的主要原因。
   • 政府债务增加导致市场供需失衡，收益率上升；信用评级下调加剧市场对美国财政风险的担忧，进一步推高收益率；核心CPI高企抑制了降息空间。

2. 巴以冲突引发地缘政治风险上升：

   • 巴以冲突升级，引发全球投资者避险情绪上升，推动美元等避险资产需求增加。
   • 中东局势紧张叠加俄乌冲突，加剧全球经济政策和地缘政治的不确定性。
   • 美联储指出，地缘政治紧张可能带来广泛的市场负面效应，包括经济活动减少、通胀上升和金融体系风险承担能力下降。

人民币兑美元汇率走势分析

• 人民币兑美元汇率在第三季度主要受内因影响，即中国经济增长动力放缓。
• 外汇市场存在贬值预期，人民币即期汇率价格高于中间价。
• 自“8.11”汇改以来，人民币兑美元汇率变动范围大致在6.1至7.3之间，第三季度处于该区间低点。

汇率走势预测

• 美元指数：预计未来仍将高位盘整，大致在100-110区间运行，短期内有突破110的可能。
• 人民币兑美元汇率：
  • 乐观情景：若中国经济环比显著走强、房地产市场流动性风险得到控制，人民币有望止跌回升，预计在7.0-7.2区间运行。
  • 悲观情景：若房地产市场民营开发商流动性危机进一步恶化，人民币可能继续承压，预计在7.3-7.5区间运行。

关键信息

• 美元指数上涨：主要由美债收益率上升和地缘政治风险增加驱动。
• 人民币汇率波动：第三季度在7.1至7.3之间波动，贬值主要由国内经济动力不足主导。
• 美债收益率上涨：受政府债务增加、信用评级下调和核心CPI高企影响，短期内难以回落。
• 地缘政治风险上升：巴以冲突与俄乌冲突叠加，加剧全球市场的不确定性，美元需求上升。
• 人民币未来走势：取决于中国经济能否触底反弹及房地产系统性风险的化解情况。

结构概览

• 一、全球外汇市场概览：分析美元指数上涨及主要货币波动情况。
• 二、美元指数上行原因：
  • （一）10年期美债收益率显著上行原因
  • （二）巴以冲突给外汇市场带来新变数
• 三、人民币兑美元汇率走势分析：讨论人民币汇率波动及其影响因素。
• 四、汇率走势预测：基于不同情景对人民币和美元指数的未来走势进行预测。

参考文献

• Ray Dalio: Another Step Toward International War, LinkedIn, 2023.10.12.
• 陈胤默、张明: 《人民币汇率形成机制的当前形势与未来方向——“8.11”汇改八周年回顾与展望》，《当代金融研究》，2023年第10期。
• 美联储: 《金融稳定报告》，2023年10月20日。
• 张明: 《美国长期国债收益率近期为何显著上行？》，《中国外汇》，2023年第18期。
• 张明、陈胤默: 《美元指数波动走弱，人民币贬值由内因主导》，国家金融与发展实验室人民币汇率季度分析报告，2023年7月。

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