20230505-华安证券-大类资产配置月报第22期_2023年5月_市场分歧加剧_美联储暂停加息难言利多_30页_750kb

核心结论

市场分歧加剧，美联储暂停加息难言利多。5月研报表明，总体市场维持震荡格局，机会结构性为主，增长前景分歧推动利率下行，成长风格相对优势。

市场与风格

• 上证指数震荡，创业板指震荡下跌。
• 成长风格（中信）震荡上行，受益于社融高增速和流动性宽松。
• 消费风格震荡上行，复苏确定性强，推荐行业：食品饮料、医药生物、美容护理、社会服务。
• TMT板块（传媒、通信、电子）行情未休，从估值和上涨幅度看仍有空间，超配建议。
• 周期和金融风格相对稳定或小幅下行。

利率与债券

• 国内债券：预期长端利率走出"利空出尽"逻辑，复杂政策预期致震荡；短端利率略降。
• 美国债券：美联储加息暂停，10年期国债震荡下行，期限利差扩大，降息预计逐步转向。

大宗商品

• 受经济衰退担忧和加息暂停影响，黄金超配价值，铜看涨，原油价格趋稳偏弱。
• 南华工业品、螺纹钢和农产品以震荡为主，玻璃在地产链条中长期看好。

汇率与货币

• 美元走弱，叠加大衰退预期。
• 人民币受交易放缓和出口不确定性影响，预计震荡略偏升值。

宏观经济

• 经济复苏斜率可能边际放缓，4月PMI跌破荣枯线，消费动能减弱。
• 全球经济增速差异大，美国PMI疲软，国内政策持续支持力度增加需求。

免责声明: 本报告仅供参考，不构成投资建议，市场风险自担。