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宏观点评总结：美联储2月议息会议点评

核心内容

美联储于2023年2月2日凌晨公布了FOMC会议决议，加息步伐放缓至25bp，联邦基金目标利率上调至 $4.5 - 4.75%$，符合市场预期。会议整体基调偏鸽，释放出对通胀回落更加乐观的信号，并开始讨论停止加息及未来降息的可能性。

主要观点

1. 美联储加息近尾声，降息在路上

• 加息决策：美联储维持加息步伐，将联邦基金利率上调25bp至 $4.5 - 4.75%$，符合市场预期。
• 政策指引变化：会议声明中，对后续加息的指引从“加息速度”（pace）改为“加息幅度”（extent），表明加息可能接近尾声。
• 通胀评估：会议声明指出通胀有所缓和，但仍处在高位，删除了对通胀上行原因的表述，显示对通胀的控制更加乐观。
• 鲍威尔讲话：鲍威尔强调反通胀进程已经开始，工资增速回落，但劳动力市场仍紧张，需更多通胀缓解的证据。他未提及经济软着陆的可能性，表示利率离足够限制性水平已不远，不急于过度收紧，未来可能停止加息并考虑降息。
• 降息预期：市场预计美联储将在3月再次加息25bp后停止，最早从年中开始降息，年底前可能降息100bp。

2. 会议后市场反应积极

• 资产价格表现：FOMC声明公布后，主要资产价格小幅震荡；鲍威尔发布会后，美股和黄金快速上涨，美元指数和美债收益率下跌。
• 美股表现：标普500上涨1.1%，纳斯达克上涨2.0%。
• 美债收益率：10Y美债收益率下跌8bp至 $3.43%$。
• 美元指数：下跌0.9%至101.2。
• 黄金价格：上涨1.2%至1950.2美元/盎司。
• 降息预期升温：利率期货显示，市场对降息的预期小幅升温，预计3月加息25bp后，年内降息50bp的概率达100%。

3. 美股走势展望

• 衰退预测：根据模型分析，美国经济上半年大概率陷入衰退，衰退起点可能在一季度末。历史上美联储降息通常滞后于衰退2个月。
• 美股表现：历史上衰退发生后，美股均会下跌，触底时间与制造业PMI触底时间相对应，预计本轮制造业PMI在Q2末或Q3触底，低点可能在 $40 - 45%$。
• 季节性效应：美股在11月至1月表现较好，2月后支撑减弱，近期反弹可能由季节性因素驱动。
• 风险提示：虽然美联储政策立场有所松动，但考虑到衰退即将发生，未来3个月内仍需警惕美股再度调整的风险，但对下半年表现可持乐观态度。

关键信息

• 利率水平：联邦基金利率上调至 $4.5 - 4.75%$。
• 通胀目标：美联储致力于将通胀带回 $2%$。
• 降息预期：年底前可能降息100bp。
• 衰退信号：制造业PMI、服务业PMI及CLI指标显示衰退已临近。
• 市场反应：美股和黄金上涨，美元和美债收益率下跌。
• 历史参考：美联储通常在衰退发生后开始降息，降息幅度较大且快速。

风险提示

• 美国通胀、美联储货币政策、地缘冲突等存在持续超预期的风险。

作者信息

• 分析师：熊园、刘新宇
• 执业证书编号：S0680518050004、S0680521030002
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com、liuxinyu@gszq.com

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图表说明

• 图表1：近3次FOMC声明对比，显示表述变化。
• 图表2：FOMC会议前后，美股和美债表现。
• 图表3：FOMC会议前后，美元和黄金表现。
• 图表4：市场加息预期变化。
• 图表5：美国CPI和核心CPI走势测算。
• 图表6：美国经济衰退时间预测，显示衰退前指标均值。
• 图表7：美国历次衰退时期的宏观环境与美股表现，显示温和衰退特征。

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