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伯特利公司Q3业绩分析报告（安信证券）

研究摘要

• 伯特利（603596.SH）2023年第三季度业绩符合预期，各业务板块增长强劲，尤其是智能电控和轻量化业务。
• 公司线控制动系统落地国际车企项目，并加速产能扩张，推动整体业绩增长。

关键财务数据

营收与利润

• Q3营收：2011亿元，同比增长2805%，环比增长2608%。
• 前三季度营收：5105亿元，同比增长3858%，归母净利润595亿元，同比增长2442%。
• 毛利率：2023Q3毛利率22.61%，同比提升0.8pct，环比持平。
• 净利率：归母净利率11.90%，环比上升0.41pct。

各业务板块销量（单位：万套）

• 智能电控：Q3销量约1009.8万套，同比增长717%，环比增长28%。
• 轻量化：Q3销量约227.3万套，同比增长122%，环比增长15%，主要受益于墨西哥工厂投产。
• 盘式制动器：销量环比增长28%，主要系奇瑞等客户销量增长。
• 转向系统：销量环比持平，Q3定点逐步放量。

产能扩张与技术进展

• 线控制动系统：首次获得国际车企44万套订单，下一代WCBS20获得多家主机厂定点。
• 电动助力转向系统（EPS）：新增9个量产项目，研发投入扩大，研发费用同比增长显著。
• 轻量化产能：2023年墨西哥工厂投产，预计2024年完成二期扩建，支撑未来轻量化需求。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级，目标价861元（较当前股价上涨空间大）。
• PE估值：基于2023年35倍PE，当前市值对应PE约301倍，2023-2025年预计净利润为101亿、135亿、170亿元。

风险提示

• 行业竞争加剧、产能投产进度不及预期。

其他信息

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