20181016-华创证券-_债券日报_短期避险情绪仍有望主导交易行情_但空间或相对有限_8页_704kb

债券市场总结（2018-10-16）

核心内容

当前债券市场受到短期避险情绪的推动，利率有所下行，但整体下行空间相对有限。市场情绪仍偏悲观，主要受股市持续下跌、通胀预期上升、汇率压力加大及中美利差缩窄等因素影响。

主要观点

1. 避险情绪主导利率下行，但空间受限

   • 股市大跌推动债券市场走强，10年期国债现货收益率已下行至3.5%以下。
   • 当前股市仍面临较大压力，但下跌空间预计小于6月，难以持续推动债券利率下行。
   • 股债跷板效应减弱，市场情绪未明显改善，叠加经济预期修复，对利率下行形成制约。

2. 资金面宽松，曲线陡峭化利好长端利率

   • 节后央行降准，资金面较宽松，DR007利率下行至2.6%左右。
   • 短端利差缩小，下行空间有限；而10-1年国债利差扩大至70bp，曲线陡峭化有利于长端利率下行。

3. 通胀预期升温限制长端利率空间

   • CPI同比稳步回升，市场对明年上半年通胀水平较为担忧，限制长端利率进一步下行。
   • 9月CPI同比为2.5%，食品价格超季节性上涨是主要推动力，非食品价格温和上升。

4. PPI同比小幅回落，年内通胀压力不大

   • 9月PPI同比为3.6%，较上月回落0.5个百分点，主要受去年高基数影响。
   • PPI环比上涨0.6%，生产资料价格上涨明显，但生活资料涨幅回落。
   • 预计年内PPI同比将继续回落，最低可能至2.5%。

5. 汇率压力加大，中美利差缩窄

   • 人民币贬值压力加大，中美利差从70bp缩窄至40bp。
   • 央行干预汇率的信号增强，对债券市场形成一定压制。

关键信息

• 股市表现：A股持续下跌，创4年多新低，推动债市走强，但下跌空间有限。
• CPI数据：9月CPI同比2.5%，食品价格超季节性上涨，非食品温和上升。
• PPI数据：9月PPI同比3.6%，环比0.6%，生产资料涨幅明显，生活资料回落。
• 资金面情况：节后央行降准，资金面宽松，但后期缴税可能带来压力。
• 利率走势：10年期国债收益率已回到6月初水平，短期下行空间受限。
• 通胀预期：市场对明年上半年通胀担忧持续，限制长端利率下行。
• 中美利差：中美利差缩窄至40bp，汇率压力上升，影响债市情绪。

市场展望

• 短期趋势：避险情绪仍主导交易，但利率下行空间有限。
• 中期关注：通胀走势及经济基本面变化，尤其是明年上半年的通胀预期可能对利率形成上行压力。
• 债市策略：建议关注长端利率的走势，短期不宜过度看空。

团队介绍

• 组长、高级分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职中信银行）
• 副组长、高级分析师：吉灵浩（上海财经大学经济学学士，曾任职申万宏源证券，2012年新财富最佳分析师第一名）
• 分析师：王文欢（南京财经大学经济学硕士）
• 助理研究员：陈静（南开大学金融学硕士）

投资评级体系

• 公司评级：强推（>20%）、推荐（10%-20%）、中性（-10%-10%）、回避（-10%-20%）
• 行业评级：推荐（>5%）、中性（-5%-5%）、回避（< -5%）

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成具体投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者需自行评估风险，谨慎决策。

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