20150504-安信证券-宗申动力-001696.SZ-传统主业提供安全边际_布局三大新兴领域蓄势待发_17页_1mb
报告摘要
宗申动力（001696.SZ）总结
核心内容
宗申动力（001696.SZ）是一家以摩托车发动机和通用机械动力产品为主营业务的公司，也是宗申产业集团的核心子公司。公司自2013年起开始布局三大新兴领域：无人机动力、通用航空、新能源。传统主业保持稳健发展，为公司转型提供安全边际，同时新兴业务已初见成效，未来增长空间巨大。
主要观点
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传统主业稳健发展
- 公司传统业务包括摩托车发动机和通用机械动力产品，近年来虽然受宏观经济影响增速放缓，但市场占有率稳步提升，财务状况良好，为转型提供安全边际。
- 2015年，公司摩托车发动机业务营业收入约为50亿元，毛利率保持在18%左右，通机产品出口占比高，占公司总营收的约80%-90%。
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新兴领域布局清晰，潜力巨大
- 无人机动力：公司与天津内燃机研究所合作研发TD0航空发动机，已实现样机试飞成功，未来将构建制造平台以提升批量生产能力，实现进口替代。
- 通用航空：公司参股华安天诚，与天津内燃机研究所合作，同时收购港湾航空49%股份，介入水上通航市场，拓展通用航空产业链。
- 新能源：公司设立宗申新能源公司，专注于新能源动力产品的研发与生产，未来有望进军新能源电动车市场。
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金融板块布局加速
- 公司设立重庆宗申小贷，经营良好，2014年净利润达6819.24万元。
- 2015年设立宗申保理、宗申网络科技和股权投资基金，完善金融产业布局，提升资金使用效率。
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员工持股计划增强凝聚力
- 2014年公司实施员工持股计划，购买均价为9.99元/股，总金额为3899.99万元，占总股本0.34%。
- 该计划增强了员工、高管及股东之间的利益一致性，有利于公司未来的发展。
关键信息
- 投资建议：买入-A，6个月目标价为35元。
- 财务预测：2015年-2017年EPS分别为0.42元、0.55元、0.65元。
- 盈利预测：2015年预计净利润为485.2百万元，同比增长29.3%。
- 估值指标：2015年市盈率（PE）为58.6倍，市净率（PB）为7.8倍。
- 市场空间：无人机动力系统预计未来十年市场规模达1153-1537亿元，占无人机市场价值的30%-40%。
转型布局
无人机动力
- 公司与天津内燃机研究所合作，完成TD0航空发动机样机试制与试飞，具备进口替代潜力。
- 向宏百川公司增资7000万元，持股28%，合作研发无人机整机及零部件，推动产业化进程。
通用航空
- 参股华安天诚，布局空域管理与评估技术，未来有望在通用航空领域深化合作。
- 收购港湾航空49%股份，介入水上飞机市场，未来计划拓展至马尔代夫、越南等市场。
新能源
- 设立宗申新能源公司，专注于新能源动力产品的研发与生产，推动公司向新能源领域拓展。
- 与地方政府合作建设电动四轮车产业园，探索商业租赁模式。
金融业务
- 设立重庆宗申小贷公司，2014年实现净利润6819.24万元，成为公司新的利润增长点。
- 设立宗申保理、宗申网络科技和股权投资基金，完善金融产业布局，拓展多元化金融业务。
员工激励
- 2014年员工持股计划购买完成，提升员工积极性，增强公司内部凝聚力。
风险提示
- 转型低于预期
- 业绩大幅下降
财务状况
| 指标 | 2013 | 2014 | 2015E | 2016E | 2017E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 4,368.1 | 4,547.5 | 5,002.2 | 5,752.6 | 6,615.4 |
| 净利润（百万元） | 306.9 | 375.2 | 485.2 | 626.2 | 744.1 |
| 每股收益（元） | 0.27 | 0.33 | 0.42 | 0.55 | 0.65 |
| 每股净资产（元） | 2.58 | 2.88 | 3.17 | 3.55 | 4.01 |
| 市盈率（倍） | 92.7 | 75.8 | 58.6 | 45.4 | 38.2 |
| 市净率（倍） | 9.6 | 8.6 | 7.8 | 7.0 | 6.2 |
| 净利润率 | 7.0% | 8.3% | 9.7% | 10.9% | 11.2% |
| 净资产收益率 | 9.7% | 11.5% | 12.6% | 14.6% | 15.4% |
| ROIC | 15.4% | 18.5% | 28.9% | 23.5% | 29.6% |
交易数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总市值（百万元） | 28,453.92 |
| 流通市值（百万元） | 22,072.60 |
| 总股本（百万股） | 1,145.03 |
| 流通股本（百万股） | 888.23 |
| 12个月价格区间 | 4.42/24.85元 |
图表目录
- 图1：公司股权结构情况
- 图2：公司发展历程
- 图3：公司具有众多优质合作伙伴
- 图4：公司历年营业收入及同比增速
- 图5：公司历年净利润及同比增速
- 图6：公司历年摩托车动力业务营收及同比增速
- 图7：公司历年摩托车动力业务毛利率
- 图8：公司历年摩托车发动机产销量及同比增速
- 图9：我国近年来摩托车销量及同比增速
- 图10：2014年1-11月国内摩托车市场竞争格局
- 图11：公司历年通用机械动力业务营收及同比增速
- 图12：公司历年通用机械动力业务毛利率
- 图13：宗申动力及宗申集团通航产业链布局情况
- 图14：无人机应用领域
- 图15：航空活塞式发动机示意图
- 图16：航空涡轮发动机示意图
- 图17：青岛宏百川曙光A型固定翼无人机
- 图18：青岛宏百川涡轮轴直升机
- 图19：加拿大港湾航空专业运营水上飞机航线
- 图20：宗申小贷营业收入及净利润情况
表格目录
- 表1：主要摩托车发动机产品情况
- 表2：主要通用机械产品情况
- 表3：华安天诚增资前后股权结构图
- 表4：2015-2024年我国无人机及动力系统市场规模预测
- 表5：不同发动机具体应用及比较
- 表6：活塞发动机类型及比较
- 表7：宏百川增资前后股权结构
- 表8：第一期员工持股计划名单及实际认购金额
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