20141208-招商证券-宗申动力-001696.SZ-顶层战略布局浮现_三大新兴产业启航扬帆_11页_994kb
报告摘要
宗申动力（001696.SZ）投资分析总结
核心内容
宗申动力（001696.SZ）是一家以摩托车发动机为核心业务的公司，近年来积极进行战略转型，布局三大新兴产业：通用航空、新能源汽车、航空发动机。公司于2014年12月发布对外投资公告，拟以自有资金1亿元设立重庆宗申新能源发展有限公司，用于新能源动力产品的研发与生产，以及新能源投资并购项目的实施。公司当前股价为9.74元，目标估值为15元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
主要观点
- 员工持股计划：公司推出新的员工持股计划，取代之前的股权激励方案，以二级市场股价为基准，增强管理层对未来的信心，并将公司市值与员工利益绑定，提升长期激励效果。
- 集团资源支持：宗申集团在摩托车、通用机械、地产、航空四大业务领域有深厚基础，为上市公司在航空发动机、新能源汽车等新业务的拓展提供了有力支持。
- 产业转型：公司正逐步向航空发动机、通航及新能源汽车等高增长领域转型，以应对摩托车行业下滑趋势，寻求新的业绩增长点。
- 盈利预测：预计公司2014-2016年每股收益（EPS）分别为0.38、0.52、0.67元，未来三年业绩年均复合增长率达28%。15年PE和PB分别为18.6倍和2.9倍，估值处于合理区间，市场未充分预期其新业务增长潜力。
关键信息
基础数据（2014年）
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 上证综指 | 2938 |
| 总股本（万股） | 114503 |
| 已上市流通股（万股） | 89213 |
| 总市值（亿元） | 112 |
| 流通市值（亿元） | 87 |
| 每股净资产（MRQ） | 2.8 |
| ROE（TTM） | 11.4% |
| 资产负债率 | 34.7% |
| 主要股东 | 重庆宗申高速艇开发 |
| 主要股东持股比例 | 20.1% |
财务预测（2014-2016年）
| 年份 | 营业收入（百万元） | 营业利润（百万元） | 净利润（百万元） | EPS（元） |
|---|---|---|---|---|
| 2014E | 4586 | 504 | 436 | 0.38 |
| 2015E | 5887 | 695 | 599 | 0.52 |
| 2016E | 7559 | 902 | 768 | 0.67 |
估值指标（2014-2016年）
| 年份 | PE | PB |
|---|---|---|
| 2014 | 25.6 | 3.4 |
| 2015 | 18.6 | 2.9 |
| 2016 | 14.5 | 2.5 |
员工持股计划对比
| 指标 | 股权激励计划（终止） | 员工持股计划（新方案） |
|---|---|---|
| 资金规模 | 合计4000万股，其中400万股为 | 第一期：不超过4000万元 |
| 资金来源 | 按授予价格购买 | 员工的合法薪酬和法律、行政法规允许的其他方式 |
| 授予方式 | 首次授予部分自本激励计划首次授予日起满12个月后，激励对象应在未来36个月内分三期解锁 | 草案获股东大会批准后，计划将委托招商证券设立资产管理计划，通过二级市场购买股票 |
| 是否有限价 | 2.37元/股 | 无，按照市场价格购买 |
| 授予时限 | 分三期，按要求解锁，合计219人 | 股东大会后6个月内完成购买，公司董事、监事、高级管理人员、公司及下属子公司的正式员工 |
产业布局
- 通用航空：2013年收购华安天成10%股权，具备空域评估资质，为通航布局奠定基础。
- 新能源汽车：设立新能源发展有限公司，推进新能源动力产品研发及投资并购，与集团江苏宗申形成协同效应。
- 航空发动机：已开展TD0无人机发动机研发，未来有望拓展至整机业务。
未来增长预期
- 公司未来三年业绩增长确定，预计年均复合增长28%。
- 新能源及其他业务在2015-2016年将保持高增长，收入增长率分别为110%和100%。
- 集团资源注入预期，将推动公司业绩持续提升。
结论
宗申动力正积极布局三大新兴产业，其战略转型和集团资源支持为公司未来三年的业绩增长提供了坚实基础。公司当前估值未充分反映新业务增长潜力，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价15元。投资者应关注其在新能源汽车和航空发动机领域的进展，以及员工持股计划对管理层激励的积极作用。
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