20151224-东北证券-宗申动力-001696.SZ-稳主业谋转型_未来看点在大农机与无人机_15页_1mb

宗申动力（001696）深度报告总结

核心内容

宗申动力是宗申产业集团的核心子公司，专注于热动力机械的研发、生产和销售，是国内专业热动力机械龙头企业。公司业务涵盖摩托车发动机、通用汽油机、柴油机、农林机械、汽车零部件等多个领域，具备年产摩托车发动机500万台、通用汽油机300万台等强大生产能力，是国内规模最大、品种最全的专业化热动力机械制造基地之一。

公司以“稳主业谋转型，未来看点在大农机与无人机”为战略方向，在稳定传统业务的同时，积极布局新兴产业，推动公司向“产业+金融+网络”的产融网一体化运营模式转型。公司通过技术嫁接与战略合作，拓展无人机、通用航空、电动动力、大型农机等新业务领域，为未来增长提供新引擎。

主要观点

1. 传统主业稳定与优化

• 摩托车发动机业务：公司作为国内最大的摩托车发动机生产商，受行业整体下滑影响，2015年上半年收入同比下降7.06%。但通过产品结构优化、市场拓展及技术升级，公司提升了大排量发动机和电动产品的收入占比，保持市场竞争力。
• 通用动力机械业务：公司通用动力机械业务受益于国际合作与海外拓展，尤其是与美国MTD、意大利比亚乔的合作，推动海外业务快速增长。2014年通机产品销量同比增长46.83%，实现销售收入12.09亿元，净利润同比增长291.87%。2015年上半年，通机业务仍保持增长，毛利率稳步回升。

2. 新兴业务布局与转型

• 金融业务：公司成立宗申小额贷款公司，围绕产业链开展信贷业务，2015年上半年净利润达3030.64万元，同比增长96.16%，成为新的利润增长点。
• 零售业务：公司通过左师傅连锁销售服务有限公司布局汽车后市场，结合线上线下渠道拓展，实现零售业务增长。
• 大农机布局：公司早在2014年即筹划设立产业并购基金，推动大农机领域发展。2015年9月，公司启动河北宗申戈梅利农机公司项目，该项目预计年产值7.5亿元，年销售收入60亿元，未来存在资产注入上市公司的可能。
• 无人机业务：公司与航天科技集团第十一研究院合作，布局无人机产业，成功完成摩托车动力系统技术嫁接，为无人机提供动力装置。同时，与青岛宏百川合作，拓展无人机产业链，切入整机制造领域，提升品牌价值。

关键信息

产品与业务结构

• 摩托车发动机：35CC至500CC系列，130多个品种，1800多个规格。
• 通用动力机械：包括通用汽油机、专用及多燃料动力、小型发电机组、小型柴油机、微型耕作机、微型拖拉机、微型水泵、草坪机、高压清洗机、微型联合收割机、拾拣机等。
• 新兴业务：通用航空、电动动力、金融、大农机、无人机等。

财务表现（2013-2017年预测）

增长预测

• 2015-2017年EPS预测：0.34元、0.39元、0.44元。
• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级。

市场前景

• 无人机市场：预计未来十年全球军用无人机市场规模将达750~800亿美元，中国有望凭借性价比优势占据8%~10%的市场份额，对应约60亿~80亿美元。
• 大农机市场：《中国制造2025》将农机装备列为十大重点领域之一，公司通过大农机项目布局，有望改变我国大马力农机依赖进口的现状，推动国产高端农机发展。

风险提示

• 摩托车行业下滑加速：行业整体低迷，低端市场竞争加剧，可能影响公司传统业务。
• 无人机业务发展速度不达预期：无人机市场发展仍处于初期，技术与市场拓展存在不确定性。

战略布局

• 国际合作：与意大利比亚乔、美国MTD建立战略伙伴关系，推动产品技术升级与海外拓展。
• 产业链延伸：通过并购与合作，布局无人机整机制造、大农机制造、金融及零售业务，构建多元化发展体系。
• 产融网一体化：通过金融业务与互联网平台结合，提升公司综合竞争力。

未来展望

宗申动力在稳定传统主业的同时，正积极拓展无人机、大农机等新兴产业，未来有望通过资产注入和产业链延伸，实现业务结构优化与转型升级，成为行业的重要参与者。公司具备较强的研发与制造能力，有望在无人机和大农机等新兴领域占据有利位置，推动公司长期健康发展。