2022-06-24-招商银行-A股见底反转可关注三个核心指标_13页_1mb

报告摘要

A股见底反转分析总结

核心内容概述

本文围绕A股市场是否见底反转，从估值、流动性、业绩等核心因素出发，分析了当前市场状况，并提出了判断市场底部的三大指标：企业剩余流动性（M1-PPI）、二级市场缩量下跌后放量上涨、中长期贷款增速好转。通过历史数据回测，验证了这些指标在以往熊市底部的有效性，同时指出当前市场尚未完全满足见底条件。

主要观点

估值水平分析：
- 当前全A非金融估值为26倍，处于历史较低水平，但尚未达到极低水平（如20倍以下）。
- 估值虽不能预测短期涨跌，但对中长期收益具有指导意义，历史数据显示估值较低时，未来1-2年上证指数上涨概率和赔率均较高。
见底三大指标：
- 领先指标：企业剩余流动性（M1-PPI）。当M1-PPI转正并环比好转时，表明企业投资能力与意愿回升，是市场见底的领先信号。
- 同步指标：二级市场缩量下跌后放量上涨。成交量的显著变化反映微观流动性改善和投资者预期的转变。
- 验证指标：中长期贷款增速好转。该指标虽滞后，但能确认企业盈利趋势性向好，是判断行情能否持续的关键。
市场底部的形成机制：
- 市场底通常介于流动性扩张与业绩扩张之间，是一个底部区间，而非单一最低点。
- 市场底的形成通常遵循“宽货币→企业流动性好转→投资意愿回升→业绩预期好转→风险偏好提升→增量资金入市→业绩好转”的顺序链条。
当前市场见底条件分析：
- 估值虽低，但尚未到极低水平。
- M1-PPI仍为负值，企业剩余流动性不足。
- 二级市场尚未出现缩量下跌后放量上涨的形态。
- 中长期贷款增速仍处于下行阶段，企业盈利未见明显改善。
- 综合来看，当前A股见底信号尚未满足。
未来趋势预测：
- 预计下半年M1将持平或小幅回升，PPI将继续下行，M1-PPI有望回正并逐步好转。
- 市场底将随之逐步确立，但需等待基本面指标的进一步确认。
- 4月底以来的反弹尚不能视为趋势性反转，需进一步观察。
投资策略建议：
- 激进投资者：可在领先指标（M1-PPI）好转后积极布局。
- 稳健投资者：建议在三大见底信号（M1-PPI、成交量变化、中长期贷款增速）相继出现后，逐步分批建仓。
- 历史数据显示，分批建仓策略在不同周期中均能获得较好收益。

关键信息汇总

指标	当前状态	历史表现	未来预期
估值	26倍，处于较低水平	四轮熊市底部均低于20倍	未来1-2年上涨胜率和赔率较高
M1-PPI	当前为负值	历史底部前均转正	下半年有望回正并好转
成交量	缩量下跌后未出现放量上涨	历史底部均伴随成交量变化	需等待成交量明显改善
中长期贷款增速	快速下行	历史底部均伴随增速好转	需进一步确认企业盈利改善