20230316-德邦证券-宏观专题_三个维度看出口_增速何时见底__18页_893kb

2023年中国出口趋势分析总结

核心内容概述

本报告从量价、出口目的地、产品结构三个维度分析2023年中国出口趋势和增速。核心观点认为，尽管全球贸易环境有所改善，但中国出口增速预计为 -3% 左右，全年出口形势比去年底的市场预判更为乐观。出口数量预计有所修复，但价格持续下行是主要拖累因素，四季度价格回升可能带动整体出口增速回升。

主要观点

1. 全球贸易积极信号增多

• 全球贸易形势已出现明显好转，贸易需求降幅可能低于预期。
• 全球PMI 在2023年2月回升至50%的荣枯线附近，表明全球经济已度过阶段性低谷。
• 全球出口订单指数 连续两个月回升，BDI指数 自2月中旬以来增长两倍，投资者预期指数 进入磨底期，预示全球贸易即将见底。
• 欧盟、东盟、印度等地区经济景气度回升，新兴市场整体处于扩张区间。

2. 量价分析：出口数量增速不低于全球，价格下降是主要拖累

• 2022年全球贸易量价齐涨，中国出口价涨量跌，导致出口增速慢于全球。
• 中国出口价格同比增长 7.9%，全球为 8%，价格对出口的贡献仍处于历史高位。
• 2023年预计中国出口数量增长 1-2%，价格下降 4.5%，全年出口增速预计在 -3.5% 到 -2.5% 之间。
• 中国出口份额有望小幅回升，出口增速预计不会低于全球。

3. 出口目的地分化：警惕对美出口下降过快

• 中国出口目的地增速分化为四个层次，从低到高依次为：
  • 美国、中国香港（-25%、-20%）
  • 英国、欧盟、中国台湾（-20%、-10%）
  • 日本、韩国、印度（-5%、5%）
  • 澳大利亚、东盟（5%、10%）
• 美国是中国出口的重要市场，2023年1-2月对美出口同比下降 21.8%，拖累全国出口约 3.5个点。
• 美国对华进口综合税率高达 19.3%，远高于对世界其他国家的 3.0%，关税是拖累中国对美出口的重要因素。
• 预计2023年出口增速区间为 (-7.1%, -2.6%)，结合量价分析，-3% 左右为合理预期。

4. 产品结构分化：中间品>消费品>资本品

• 2022年出口增长主要由中间品带动，增长 13.8%；消费品增长 3.7%；资本品下降 3.2%。
• 中间品出口优势显著，代表中国深度嵌入全球价值链，海外对我国产业链依赖度高。
• 以越南为例，其近三分之一的进口中间品来自中国，出口增加值来源中约 14.4% 来自中国，接近欧美日韩的总占比。
• 消费品和资本品出口面临挑战，海外消费需求下行趋势未变，资本开支在经济衰退风险下可能率先下降。

关键信息

量价趋势

• 出口数量：预计2023年增长 1-2%，高于全球贸易增速。
• 出口价格：预计全年下降 4.5%，四季度有望回升。
• 出口增速：全年预计 -3%，前三季度震荡，四季度回升。

出口目的地表现

• 美国：贡献近一半出口负增长，需警惕出口下降过快。
• 东盟：出口增长较为乐观，预计全年增长 5-10%。
• 欧盟：出口增速下滑，但仍在扩张区间。
• 新兴市场：整体处于扩张区间，带动中国出口。

产品结构表现

• 中间品：增长 13.8%，出口优势延续。
• 消费品：增长 3.7%，但受海外需求疲软影响，2023年增速可能放缓。
• 资本品：下降 3.2%，2023年形势更不乐观，受全球资本开支下降影响。

风险提示

• 海外经济下行超预期。
• 美国去库存速度偏慢。
• 地缘政治事件可能影响全球贸易。

数据支持与图表说明

• 图1-5：展示全球贸易指数、PMI、BDI等指标回升，预示贸易形势改善。
• 图6-13：反映出口价格与数量变化趋势，以及关税对出口的影响。
• 图14-25：展示出口目的地增速分化及产品分类出口表现。
• 表1-4：提供出口目的地、产品分类及贸易数据，支持预测结论。

总结

2023年中国出口面临一定压力，但整体趋势向好。出口数量预计修复，价格下降为主要拖累，四季度价格回升可能带动出口增速反弹。对美出口拖累显著，需警惕其下滑速度。中间品出口优势延续，而消费品和资本品出口面临下行压力。全球贸易环境改善、中国与东南亚协同生产网络增强，将支撑出口表现。整体出口增速预计在 -3% 左右，具备实现基础。风险方面需关注海外经济、美国去库存及地缘政治因素。