债券疫情跟踪系列之五：观测复工的三个时点及重要指标华创证券-20页_1mb

债券深度报告总结：2020年2月10日企业复工情况分析

核心内容概述

本报告分析了2020年2月10日企业复工情况，重点围绕复工时点、人口流动、防疫物资供应及行政限制等关键因素展开。报告指出，尽管国家出台了多项支持政策，但企业实际复工情况仍不乐观，复工进程受到疫情、物资短缺及行政措施等多重因素限制。同时，报告为债券市场投资者提供了对疫情对经济影响的评估依据，并指出未来几周需密切关注复工进展与高频经济数据变化。

主要观点

1. 复工时点与政策支持

   • 2月10日多地进入正式复工期，国家及地方政府出台多项政策支持企业复工复产，包括资金支持、物资保障、交通恢复、农民工返城服务等。
   • 各部门协同推进，如央行设立专项再贷款、工信部建立收储制度、人社部加强用工保障等。

2. 实际复工情况不达预期

   • 全国层面：节后返工人数远低于节前返乡人数，全国发送旅客人次仅为去年同期的18.3%，复工前旅客人次未明显增长。
   • 地区层面：北京、上海、江苏、广东、山东、浙江、河南等重点省市的返工情况均不乐观，迁入规模指数增长缓慢，部分省份甚至未见明显回升。

3. 企业复工面临三大困难

   • 疫情尚未缓解：员工返岗意愿不高，部分员工因疫情担忧选择继续请假，疫情拐点尚未显现。
   • 防护物资短缺：口罩等医疗物资供应不足，即便产能恢复，短期内仍难以满足第二产业复工需求。
   • 行政限制影响：部分城市要求返岗人员居家隔离14天，部分企业需达到防控标准方可复工，限制复工进程。

4. 关键复工观测时点

   • 2月10日前后：关注全国旅客人次及主要省份迁入规模指数增长情况。
   • 2月21日前后：观察疫情是否出现拐点、防护物资缺口是否填补、复工核准是否加快。
   • 3月份：通过六大电厂耗煤量和钢铁价格等高频数据判断复工是否全面完成。

关键信息

人口流动数据

• 全国节后发送旅客人次仅为节前的18.3%，返工人数未明显回升。
• 北京、上海、江苏、广东、浙江等人口输入型地区节后迁入规模指数远低于去年同期。
• 山东、河南等人口输出型省份节后迁出规模远低于节前，但仍未明显反弹。

防护物资供应

• 截至2月8日，全国医用口罩日产量超过1400万只，但远低于需求。
• 口罩日均产能约为2000万只，若产能恢复至100%并实施三班倒，预计日供应量可达6600万只。
• 进口口罩日供应量有望提升至3000万只，加上新增产能，预计一周后日供应量可达1.22亿只。

行政限制

• 北京、上海等地要求返岗人员居家隔离14天。
• 企业需符合防控标准方可复工，部分企业因防控措施未达标而无法复工。
• 河南郑州规定不同日期复工，优先考虑本地员工和产业链完整的工业企业。

债券市场影响

• 疫情对一季度经济造成确定性冲击，企业复工情况短期内或难达预期。
• 货币政策进一步宽松，资金价格及短端收益率维持低位，期限利差仍有压缩空间。
• 若疫情稳定，财政政策发力，利率债交易窗口可能打开，冲击2016年低点水平。

风险提示

• 疫情发展具有不可测性，可能影响复工进程及经济复苏预期。
• 若防控物资供应不足或疫情未出现拐点，企业复工将面临更大挑战。

附：关键数据对比

结论

企业复工进程受到疫情、物资供应及行政措施等多重因素限制，短期内难以达到预期。债券市场需重新评估疫情对经济的影响，关注高频数据回暖迹象。未来两周，复工进展与疫情走势将成为市场关注重点。