20220629-渤海证券-稀土行业专题报告_需求重构供给有序_稀土行业乘风而起_36页_2mb

报告摘要

稀土行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了稀土行业在全球范围内的资源、技术、供给与需求格局，指出我国在稀土行业具备资源量、质量、技术三方面的优势，并认为我国有望在全球范围内建立稀土定价权。同时，报告预测在新能源汽车、风电、变频空调等下游需求重构的背景下，稀土特别是氧化镨钕的需求将持续增长，支撑价格高位运行。

主要观点

我国稀土资源优势显著
- 我国稀土储量占全球的 $36.7%$，产量占全球 $60.0%$，是全球稀土供应的主导力量。
- 我国稀土资源种类齐全，其中北方轻稀土矿储量大、成本优势明显；南方中重稀土矿储量丰富、放射性低、经济效益好，战略意义重大。
- 我国冶炼分离技术全球领先，产量占全球约 $90%$，形成对稀土产业链的垄断。
供给格局优化，有望构筑定价权
- 国内通过削减采矿权、打黑、收储等政策，实现稀土供给的有序增长。
- 海外稀土供给增量有限，我国积极布局海外资源，如澳大利亚Lynas、美国Mountain Pass等。
- 我国稀土企业具备资源+产量+成本优势，有望模仿铁矿企业建立全球稀土定价权。
需求重构带动稀土消费增长
- 新能源汽车、风电、变频空调、节能电梯等新兴领域成为稀土需求增长的核心驱动力。
- 高性能钕铁硼需求快速增长，成为稀土永磁材料的主要应用方向。
- 未来五年全球新能源汽车销量预计增长至2240万辆，带动氧化镨钕消费量显著上升。
投资策略与推荐标的
- 建议关注上游矿企：北方稀土、五矿稀土、盛和资源。
- 建议关注磁材企业：金力永磁，因其在高端钕铁硼领域具备核心技术与成本控制优势。

关键信息

供给方面

国内供给：实行总量控制，轻稀土指标增速较快，中重稀土增速缓慢。
海外供给：主要来自澳大利亚、美国、缅甸等，但短期内增量有限。
供给预测：2025年全球氧化镨钕供应量预计为107151吨，2020-2025年CAGR为 $11.35%$。

需求方面

新能源汽车：预计2025年带动氧化镨钕消费量28126吨，CAGR为 $46.05%$。
风电：预计2025年带动氧化镨钕消费量7463吨，CAGR为 $5.96%$。
变频空调：预计2025年带动氧化镨钕消费量9062吨，CAGR为 $13.66%$。
节能电梯：预计2025年带动氧化镨钕消费量5909吨，CAGR为 $7.38%$。

投资建议

上游矿企：北方稀土、五矿稀土、盛和资源，建议“增持”。
磁材企业：金力永磁，建议“增持”。

风险提示

国内稀土配额提升超预期。
下游需求不及预期。
疫情蔓延超预期。

图表摘要

图1：稀土产业链。
图2：稀土不同应用领域消费量和消费价值。
图3：全球稀土资源储量（万吨）。
图4：全球各国稀土资源储量占比。
图5：全球锂资源供给（万吨）。
图6：全球各国稀土供给量占比。
图7：世界主要稀土矿山。
图8：全球稀土冶炼分离产品产量占比。
图9：中国稀土冶炼分离产能利用率。
图10：我国稀土开采指标及增速。
图11：我国稀土冶炼分离指标。
图12：我国各企业稀土开采指标占比。
图13：我国各企业稀土冶炼分离指标占比。
图14：2021年海外各国稀土矿产量（吨）。
图15：2021年海外各国稀土矿产量占比。
图16：我国对缅甸碳酸稀土进口量（吨）。
图17：2021年澳洲和巴西占全球铁矿石储量占比。
图18：2021年中国占全球稀土矿储量占比。
图19：2021年四大铁矿企占全球铁矿石产量占比。
图20：2021年中国六大稀土企业占全球稀土矿产量占比。
图21：2021年全球钢企粗钢产量集中度。
图22：2021年中国烧结钕铁硼企业产量集中度。
图23：2020年全球高端钕铁硼下游需求占比。
图24：2020年钕铁硼高端与中低端产品占比。
图25：2019年新能源车用永磁同步电机装机占比。
图26：永磁同步电机成本构成。
图27：中国新能源车分乘用与商用车销量（万辆）。
图28：历年新能源车型新上市数量（个）。
图29：我国变频空调渗透率（%）。
图30：中国空调产量占全球比例（%）。
图31：我国电梯产量（万台）。
图32：全球电梯保有量（万台）。
图33：全球智能手机出货量（千部）。
图34：全球平板和笔记本电脑出货量（百万台）。
图35：EPS系统结构图。
图36：永磁伺服电机结构图。
图37：代表性稀土氧化物价格复盘（万元/吨）。
图38：稀土下游需求占比预测。
图39：北方稀土稀土矿采购价与市场价对比。
图40：北方稀土采矿指标（吨）及占全国比例。
图41：北方稀土冶炼分离指标（吨）及占全国比例。
图42：五矿稀土分产品营收（亿元）。
图43：五矿稀土归母净利（亿元）及同比。
图44：盛和资源营收（亿元）及同比。
图45：盛和资源归母净利（亿元）及同比。
图46：金力永磁营收（亿元）及同比。
图47：金力永磁归母净利（亿元）及同比。

表格摘要

表1：稀土元素的类别和主要用途。
表2：主要稀土矿概况。
表3：我国稀土主要相关政策。
表4：我国六大稀土矿企概况。
表5：Mount Weld矿山概况。
表6：Mountain Pass矿山概况。
表7：其他海外稀土矿概况梳理。
表8：全球稀土矿及氧化镨钕供给预测（吨）。
表9：主要新能源汽车支持政策。
表10：主流车企超高压快充发布时间规划。
表11：新能源汽车对氧化镨钕消费量预测（吨）。
表12：三种风力发电机对比。
表13：风力发电机对氧化镨钕消费量预测（吨）。
表14：变频空调对氧化镨钕消费量预测（吨）。
表15：节能电梯对氧化镨钕消费量预测（吨）。
表16：消费电子领域对氧化镨钕消费量预测（吨）。
表17：传统汽车领域对氧化镨钕消费量预测（吨）。
表18：工业机器人对氧化镨钕消费量预测（吨）。
表19：《电机能效提升计划(2021-2023 年)》主要目标及内容。
表20：工业电机对氧化镨钕消费量预测（吨）。
表21：全球氧化镨钕供需预测表（吨）。
表22：金力永磁项目规划。

总结

我国稀土行业在资源量、质量、技术三方面具备全球领先优势，且通过政策调控实现了供给格局的优化。随着新能源汽车、风电、变频空调、节能电梯等下游需求的重构，稀土特别是氧化镨钕的消费将呈现快速增长趋势。我国有望在这些领域建立全球稀土定价权，未来稀土价格中枢将维持在高位。建议投资者关注具备资源与技术优势的上游企业以及在高端钕铁硼领域具备竞争力的磁材企业。

展开完整摘要