20220629-渤海证券-A股市场业绩专题策略报告_径草踏还生_10页_865kb

径草踏还生——A股市场业绩专题策略报告总结

核心内容

2022年上半年，A股市场受到俄乌冲突、疫情冲击及美联储加息周期的多重影响，出现大幅回落。但随着防疫政策的优化和管理层稳增长政策的推进，市场预期逐步企稳。报告认为，情绪底已稳，未来业绩恢复的斜率和高度将决定市场的潜在空间。5月份确认了业绩拐点，6月份验证了复苏速度，7、8月份将确认复苏高度。

主要观点

• 疫情冲击最直接：疫情对A股上市公司业绩的影响最为直接，但随着疫情控制，业绩二季度低点和5月拐点已成共识。
• 生产端修复明显：南方八省电厂耗煤量、化工领域聚酯产业链开工率等高频数据表明生产端正在恢复，接近疫前水平。
• 需求端回暖超预期：6月份中央政策加码带动需求快速回暖，汽车销量、房地产存销比、电影观影人次等数据均出现明显改善。
• 消费场景逐步回归：线下消费在防疫政策优化后呈现加速回升态势，家电行业销售额同比增速显著提升，旅游等消费也有望恢复。
• 业绩修复高度存在分歧：自上而下测算上证指数全年净利润增速为6.4%，自下而上调整后为12.5%，但考虑到分析师对疫情的判断可能不足，预计上证指数年内净利润增长为高个位数。

关键信息

复苏时间节点

• 5月：确认业绩拐点，生产、投资、消费数据均显示基本面改善。
• 6月：需求侧回暖速度超预期，显示经济复苏加速。
• 7-8月：将确认复苏的高度，成为判断市场空间的关键。

业绩修复分析

• 自上而下：基于全年实际GDP和名义GDP测算，预计上证指数全年净利润增速为6.4%。
• 自下而上：根据分析师预期调整，测算上证指数全年净利润增速为12.5%，但考虑到疫情对供应链的影响可能未被充分考虑，实际增速或为高个位数。

分析师预期变化

• 全市场：分析师一致预期较2021年12月调降3.8%，但幅度弱于2020年和2019年。
• 板块差异：不同板块的预期变化显著，如创业板因新能源上游成本和房地产预期放缓，预期调降幅度较大（-9.4%）；科创板则预期增长（44.4%）。

风险提示

• 全球疫情发展超预期
• 政策推进不及预期

图表目录

• 图1：上证综指、创业板指上半年走势
• 图2：工业增加值当月同比
• 图3：固定资产投资季调环比改善
• 图4：房地产开发投资5月企稳
• 图5：社零当月同比增速
• 图6：工业企业效益数据5月同比降幅收窄
• 图7：5月工业企业利润率回升
• 图8：南方八省电厂日耗煤量
• 图9：聚酯产业链开工率回升
• 图10：6月汽车需求明显增长
• 图11：6月十大城市商品房存销比
• 图12：全国电影观影人次
• 图13：家电行业全国线下销售额同比增速
• 图14：上证A股业绩增速及名义GDP测算
• 图15：各板块的分析师预测2022年业绩增速情况（经历史调整）

表格目录

• 表1：分析师一致预期变化率（预测年6月20日与上一年12月1日分析师一致预期对比）

投资建议

• 行业评级：看好、中性、看淡
• 公司评级：买入、增持、中性、减持
• 投资策略：关注业绩有增长预期的板块，尤其是受益于稳增长政策和需求回暖的行业。

声明与免责

• 分析师声明：报告观点为研究人员个人观点，结论独立、客观。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性，不构成投资建议。投资者需自行承担投资风险。