以工程机械的视角，如何解读投资数据？_16页_1mb

报告摘要

本报告以工程机械行业为视角，分析了2019年1-2月主要经济数据对行业的影响，并从可持续性角度提出对工程机械行业投资的判断。报告认为，下游投资的可持续性、社会存量的可持续性以及企业自身发展的可持续性是判断工程机械行业盈利稳定性和估值水平的关键因素。

房地产链条
- 2019年1-2月，房地产开发投资同比增长11.6%，商品房销售额增长2.8%，显示销售与投资之间的匹配趋势。
- 房地产投资增速趋于稳定，波动率下降，形成低速、低波动的可持续增长模式，对上下游产业有利。
基建链条
- 2019年1-2月，基础设施建设投资同比增长4.3%，较2018年全年提高0.5个百分点，其中公路、铁路投资回升明显。
- 基建投资在政策推动下呈现企稳态势，2019年具备对冲潜力。
行业运行
- 2019年1-2月，挖掘机销量同比增长39.9%，其中内销增长42.2%。
- 销量增长主要由更新需求释放和保有量小幅膨胀驱动。
投资建议
- 推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密，建议关注柳工、徐工机械和中联重科。
- 下游投资保持低速、低波动，社会保有量低速增长是最有利的环境。
- 企业通过技术提升和市场份额扩张是趋势性发展方向。
风险提示
- 下游投资需求回落的风险。
- 行业竞争加剧，可能导致毛利率下降。
- 原材料成本波动影响利润率。
- 贸易争端演化存在不确定性。

股票简称	股票代码	评级	股价	合理价值	EPS（2018E/2019E）	PE（2018E/2019E）	EV/EBITDA（2018E/2019E）	ROE（2018E/2019E）
三一重工	600031	买入	11.66	12.54	0.79/1.14	14.76/10.23	9.12/6.96	18.90%/20.70%
中联重科	000157	买入	4.25	-	0.22/0.34	19.32/12.50	8.64/7.38	4.30%/6.30%
柳工	000528	买入	7.38	8.30	0.58/0.79	12.72/9.34	7.97/6.49	8.20%/10.00%
徐工机械	000425	买入	4.07	4.51	0.26/0.41	15.65/9.93	7.87/5.87	8.50%/11.80%

全球经营水平不断提高
- 三一重工海外业务收入增长显著，毛利率稳定。
- 在印度、欧洲、北美等地设立基地，提升全球竞争力。
持续创造更强的现金流水平
- 2016年以来，工程机械企业经营现金流净额持续改善，三一重工2017年达到历史最好水平。
- 龙头企业通过修复资产负债表，增强抗风险能力。