20210315-西部证券-博腾股份-300363.SZ-2020年年报点评_新产能+新业务_同步推进_公司成功战略转型_8页_348kb

博腾股份2020年年报总结

核心内容概述

博腾股份（300363.SZ）在2020年实现了显著的业绩增长和战略转型，主要得益于“新产能+新业务”的同步推进。公司全年营收达20.72亿元，同比增长33.56%，归母净利润达3.24亿元，同比增长74.84%。整体毛利率提升至41.68%，净利率达15.60%，均实现显著增长，反映出公司盈利能力的快速提升。

主要观点

1. CRO业务导流效应显现，CMO业务持续高增长

• CRO业务：2020年实现收入5.64亿元，同比增长14.90%，占总收入的27%。其中，中国团队贡献3.51亿元，同比增长约19%，J-STAR团队贡献2.13亿元，同比增长10%。CRO业务通过储备早期项目和与海外团队的协同，为CMO业务带来显著的导流效应。
• CMO业务：2020年实现收入14.49亿元，同比增长41.12%，占总收入的70%。主要得益于项目储备和CRO导流的双重驱动，公司逐步向下游API方向延伸，实现业务结构优化。

2. API订单高速增长，业务结构升级

• API业务：2020年实现收入1.87亿元，同比增长92%，服务API产品数达92个，其中杨森的地瑞那韦原料药是首个商业化订单，标志着公司API定制化服务能力的提升。
• 客户结构优化：截至2020年末，公司已与全球近500家客户建立联系，客户集中度下降至前十大客户占比54%，客户结构更加均衡。

3. 新业务布局加速，生物及制剂CDMO业务实现“破局”

• 生物CDMO：公司已建立免疫细胞治疗工艺平台和临床1期GMP生产平台，工艺技术达到国际一流水平，签订5个订单，金额约5,600万元。
• 制剂CDMO：上海张江研发中心和重庆三个制剂实验室具备承接能力，计划投资2.78亿元启动制剂工厂一期建设，预计2021年第二季度投入使用。制剂CDMO与原料药CDMO客户资源高度重叠，有助于项目储备和业务拓展。

关键信息

财务表现

估值与评级

• PE：2020年为68.9倍，预计2021年为46.9倍，2022年为34.3倍，2023年为26.2倍。
• PB：2020年为6.6倍，预计2021年为5.8倍，2022年为5.0倍，2023年为4.2倍。
• 评级：维持“买入”评级，预计2021-2023年营收及净利润将保持稳步增长。

风险提示

• 药企生产外包需求下滑
• 汇率波动风险
• 大客户订单丢失

投资亮点

• 高增长：CMO业务增长显著，CRO业务导流效应明显。
• 战略转型：从传统业务向生物及制剂CDMO方向拓展，抢占新兴市场先机。
• 研发投入：2020年研发投入1.58亿元，同比增长28.46%，研发人员达599人，为新产能建设及业务拓展提供支撑。
• 产能扩张：2021年为新产能投放大年，预计新增162立方米商业化项目产能，进一步提升运营效率。

未来展望

公司预计2021-2023年将持续扩大产能，推进生物CDMO和制剂CDMO业务发展，同时优化客户结构，提升盈利能力。随着新产能的逐步释放和新业务的持续增长，公司有望在未来三年实现更高的营收与利润增长，成为CDMO行业的领先企业。