20250711-中航期货-铜产业链周度报告_18页_989kb

报告摘要

铜产业链周度报告总结

核心事件

即期事件：美国宣布自2025年8月1日起对进口铜征收50%关税，导致NYMEX铜价当日涨幅达17%，逼近历史高点。

主要观点与分析

海关政策冲击下，铜市场呈现出以下特征：

宏观经济预期：
美联储官员显示年内存在两次降息预期，结合关税温和影响消费者通胀（预计美国铜消费将为期。情绪面提振风险偏好，缓解避险情绪。但需警惕特朗普宣布的日本等国家高价关税可能造成的地缘风险。
供给端动态：
- 国内铜精矿TC维持低位，但秘鲁产量干扰缓和供应，加工费微涨但仍显偏紧（截至7月4日TC指数-43.43美元/干吨）。
- 国内铜产量5月达114.17万吨，同比大增16.33%，环比小幅增长。进入消费淡季，精铜杆和铜板带产量同比略有下滑。
- 铜矿砂进口5月环比下降17.55%，前两大供应地智利、秘鲁输出量回落，供应趋紧趋势得到强化。
需求端表现：
- 尽管铜价下跌，下游部分企业新增订单小幅恢复，但终端消费仍显疲软，价格低迷下采购意愿谨慎，终端表现未达预期。
- 新能源汽车出口增速维持高位，但整体汽车出口仍受外部出口增速高企与国内政策推动双重作用形成。
价格与库存结构性分析：
- 市场价差结构激化：COMEX-LME铜价差扩大至2500美元/吨上方，反映出实际税率预期修正至28%。
- 库存数据显示LME铜库存增至10万吨以上，上期所库存累至8458吨，COMEX库存逼近历史高点，价差信号与库存水平叠加下预示矛盾趋缓。
机会与风险：
实物供应增长扩大基差支撑，关注国内精铜消费地库存积累和废旧铜进口下滑（环比跌9.55%）释放有效供给提升信号。