20181029-东吴证券-金科文化-300459.SZ-Q3业绩符合预期_静待汤姆猫系列IP衍生变现潜力释放_3页_754kb

报告摘要

金科文化在2018年第三季度的业绩基本符合市场预期，主要受益于并表Outfit7带来的收入增长。尽管Q3营销费用增加导致短期业绩承压，但公司整体发展态势积极，特别是在IP衍生品和产业链拓展方面展现出较大潜力。

业绩表现
2018年前三季度公司实现营业收入20.1亿元，同比增长69.3%；归母净利润7.6亿元，同比增长157.3%。其中，Q3营业收入6.3亿元，同比增长17.7%；归母净利润2.02亿元，同比增长125.5%。
收入增长来源
收入增长主要得益于Outfit7的并表，使得公司收入规模扩大，业务加速发展。此外，公司与阿里战略合作带来的营销费用增加是短期业绩承压的主要原因。
IP衍生品潜力释放
Outfit7旗下拥有多个爆款IP，如《我的汤姆猫》、《我的安吉拉》等，累计下载次数突破80亿次，月活跃用户超过4亿人次。公司正在积极推进这些IP的产业链延伸，包括主题乐园、衍生品开发、有声故事书等多元化变现方式。
协同效应显著
公司与杭州哲信等子公司在市场、客户和技术方面具备显著的协同效应，有助于推动组织内部协同、纵向管控与横向集成，提升整体运营效率和IP拓展能力。
财务预测与估值
公司预计2018-2020年归母净利润分别为10.60亿、13.54亿、16.58亿，对应EPS分别为0.54、0.69、0.84元。当前PE估值为11.81倍（2018E）、9.25倍（2019E）、7.60倍（2020E），显示市场对公司未来增长的乐观预期。
投资评级
维持“增持”评级，基于公司对IP产业链的布局和长期发展前景，认为其具备持续增长潜力。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	1,396	2,825	3,564	4,322
归母净利润(百万元)	394	1,060	1,354	1,658
每股收益(元/股)	0.20	0.54	0.69	0.84
P/E(倍)	31.90	11.81	9.25	7.60

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率(%)	45.2%	60.4%	62.7%	61.9%
销售净利率(%)	28.2%	37.5%	38.0%	38.4%
ROE(%)	4.3%	10.6%	12.2%	12.9%
ROIC(%)	4.1%	10.1%	11.7%	12.6%
资产负债率(%)	11.0%	11.6%	10.7%	10.1%