20180206-东吴证券-金科文化-300459.SZ-18年Q1业绩预告超市场预期_协同效应助力公司业绩释放_10页_1mb

金科文化2018年Q1业绩预告及业务分析总结

核心内容

金科文化在2018年第一季度业绩预告显著超市场预期，主要得益于其传统化工业务的稳定增长以及移动互联网业务的协同效应。公司通过收购Outfit7，进一步拓展IP变现渠道，推动业绩增长，同时与杭州哲信形成战略合作，实现资源互补，提升市场影响力与盈利能力。

主要观点

1. 传统化工业务稳步增长

• 公司主营氧系漂白助剂SPC的研发、生产与销售，是全球主要SPC生产商之一。
• 三大优势推动业务增长：
  • SPC品质优势：自主研发突破核心技术，产品市场竞争力强。
  • 市场及品牌优势：与国内外主要日化企业及经销商建立长期合作。
  • 销售协同优势：产品网络共享，降低销售成本，提升规模效应。
• 2017年上半年化工业务收入增长11.26%，毛利率达30.7%，较2014年提升明显。

2. 收购Outfit7，IP变现潜力大

• 2018年1月通过非公开发行方式收购Outfit7 71.4%股权，交易金额达42亿元。
• Outfit7拥有《我的汤姆猫》《我的安吉拉》等系列IP，全球累计下载量超60亿次，用户覆盖全球数十个国家。
• 收入来源主要包括广告收入（占比约80%）、应用内购买及授权收入等。
• 未来计划拓展IP在儿童早期教育、电影动漫、衍生品开发、主题乐园等领域的应用，实现多元化变现。

3. 协同杭州哲信，增强移动互联网布局

• 杭州哲信依托大数据技术，专注于移动休闲游戏发行运营，已发行百余款游戏，如《蛇蛇大作战》《球球大乱斗》等。
• 与Outfit7协同，形成市场、客户、技术三方面的协同效应：
  • 市场协同：利用Outfit7的海外渠道资源拓展国际市场，同时通过杭州哲信的海外团队推动产品出海。
  • 客户协同：Outfit7拥有3亿月活跃用户，杭州哲信积累大量广告平台及结算客户资源，实现客户资源共享。
  • 技术协同：完善数据分析系统，提升用户分析与市场运营能力，推动全业务链升级。

关键信息

盈利预测

• 营业收入：2017年14.10亿元，2018年29.06亿元，2019年35.42亿元。
• 归母净利润：2017年4.14亿元，2018年11.92亿元，2019年15.08亿元。
• 每股净收益（EPS）：2017年0.21元，2018年0.60元，2019年0.76元。
• PE估值：2017年51倍，2018年18倍，2019年14倍。
• 首次覆盖给予“增持”评级，认为公司18年PE处于行业低位，具备提升空间。

财务数据

• 资产负债表：2018年资产总计6,933.1亿元，负债合计375.9亿元，股东权益合计6,557.2亿元。
• 现金流量表：2018年经营性现金净流量850.4亿元，投资性现金净流量-197.4亿元，筹资性现金净流量-85.6亿元，现金流量净额567.4亿元。
• 利润表：2018年净利润11.92亿元，归母净利润1.1921亿元，净利润增长率188%。
• 关键财务指标：
  • 毛利率：2018年63.8%
  • EBIT Margin：50.1%
  • ROE：18.6%
  • 资产负债率：5.4%

风险提示

• 传统业务增长放缓或不及预期。
• 手游市场竞争加剧，新产品表现可能低于预期。
• IP衍生运营不达预期，可能影响业绩。
• 经营业绩低于预期带来的商誉减值风险。

结论

金科文化凭借传统化工业务的稳步增长和移动互联网业务的协同效应，实现业绩的显著提升。公司通过收购Outfit7，进一步拓展IP变现路径，增强市场影响力。未来，公司有望在儿童教育、电影动漫、衍生品开发等多个领域实现IP价值最大化，推动整体业务增长。尽管面临市场竞争与IP运营风险，但公司具备较强的资源整合能力与技术优势，具备长期发展潜力，首次覆盖给予“增持”评级。