20180401-安信证券-金科文化-300459.SZ-看好汤姆猫在线上的流量变现业务_关注其线下周边衍生业务的布局及推进_14页_1mb

金科文化（300459.SZ）分析总结

核心内容

金科文化（300459.SZ）是一家专注于互联网泛娱乐与精细化工双主业发展的公司，2018年4月发布的证券研究报告显示，公司正通过线上流量变现及线下衍生品开发推动其业务增长。

线上流量变现

1. Outfit7并表增厚业绩：Outfit7在2017年实现营业收入8.53亿元，净利润5.99亿元，其连续三年毛利率超过98%。根据业绩承诺，2018年Outfit7预计实现9287万欧元的业绩，完成概率较大，将显著提升公司整体业绩和利润率。

2. 杭州哲信与Outfit7协同效应：杭州哲信拥有2亿新增用户和700家渠道商资源，与Outfit7的广告分发能力形成互补。二者通过技术整合与客户共享，探索“精准型智能化分发模式”，提升公司变现能力。

3. 新游上线带来业绩弹性：2018年公司将推出7款新游，包括《汤姆猫跑酷》、《汤姆猫战营》等，其中《汤姆猫战营》稳居全球各国家地区苹果游戏免费榜前十，显示出良好的市场表现。

线下衍生品开发

1. 与星宝乐园合作开发儿童绘本：公司与星宝乐园合作推出线上线下儿童绘本，利用其在中国市场的影响力进行推广。

2. 与国际培训机构合作拓展教育市场：公司已与部分国际培训机构达成合作意向，计划在国内设立合资公司，共同开发教育培训市场。

3. 开发更多衍生产品：包括视频作品、儿童服饰、AI玩具等，丰富IP变现渠道。

4. 建设线下主题乐园：公司计划在2018年底前在国内落地3-5家主题乐园，增强亲子互动体验。

主要观点

• IP影响力强大：汤姆猫IP在全球拥有广泛的用户基础，预计2018年12月中国区月活用户数达1.2-1.5亿。
• 双平台协同效应：Outfit7与杭州哲信在技术整合、客户资源和综合变现方面形成有效协同，推动公司业务增长。
• 全产业链开发：公司通过IP衍生品开发，深入儿童市场，提升变现能力。
• 业绩增长预期：预计2018-2020年净利润分别为10.68亿元、12.81亿元、14.92亿元，对应EPS分别为0.54元、0.65元、0.76元。

关键信息

• 投资建议：基于汤姆猫IP的广泛影响力、Outfit7与杭州哲信的协同效应及IP全产业链开发，给予“买入-A”评级，目标价为16.2元，对应2018年30倍目标PE。
• 风险提示：包括新游表现低于预期、教育等周边衍生业务推进速度低于预期、线下主题乐园建设低于预期等。
• 财务数据：
  • 营业收入：2016年5.06亿元，2017年13.96亿元，预计2018年24.64亿元。
  • 净利润：2016年0.48亿元，2017年3.94亿元，预计2018年10.68亿元。
  • 毛利率：从2015年的24.95%提升至2017年的45.23%，预计2018年进一步提升至73.5%。
  • 净利率：从2015年的22.9%提升至2017年的29.3%，预计2018年提升至43.3%。
  • ROIC：从2017年的13.0%提升至2018年的14.2%，预计2020年达到19.2%。
• 估值指标：
  • PE：2018年目标PE为30倍，对应目标价16.2元。
  • PB：2018年为2.5倍，2020年预计降至1.9倍。
  • EV/EBITDA：2018年预计为15.5倍，2020年预计为10.3倍。

结构清晰

• 线上流量变现：包括Outfit7并表、杭州哲信与Outfit7协同、新游上线。
• 线下衍生品开发：包括儿童绘本、教育培训、衍生品开发、主题乐园建设。
• 投资建议与风险提示：基于IP影响力、协同效应及全产业链开发，给予“买入-A”评级，并提示相关风险。
• 财务数据与估值指标：提供公司财务表现及估值分析，包括营业收入、净利润、毛利率、净利率、ROIC等。

图表与数据

• 图1：公司历史沿革
• 图2：2015-2017年营业收入及同比增速
• 图3：2015-2017年净利润及同比增速
• 图4：2017年主要业务收入占比
• 图5：2015-2017年主要业务毛利率
• 图6：2015-2017年公司利润率
• 图7：2015-2017年公司三费率
• 图8：Outfit7广告业务核心商业模式
• 图9：汤姆猫系列游戏
• 图10：汤姆猫AI机器人产品
• 图11：天猫在售周边衍生品

相关报告与数据

• 相关报告：网泛娱乐产业领域内的发展前景
• 财务预测：2018-2020年净利润分别为10.68亿元、12.81亿元、14.92亿元
• 分析师声明：焦娟、王中骁声明，具有证券投资咨询执业资格，保证信息来源合法合规

交易数据

• 总市值：24,955.81百万元
• 流通市值：6,613.17百万元
• 总股本：1,971.23百万股
• 流通股本：522.37百万股
• 12个月价格区间：10.62/13.66元
• 股价表现：2018年3月股价为12.66元

联系方式

• 上海联系人：葛娇妤、朱贤、许敏、孟硕丰、李栋、侯海霞、林立、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
• 北京联系人：温鹏、田星汉、王秋实、张莹、李倩、高思雨、姜雪、周蓉
• 深圳联系人：胡珍、范洪群、巢莫雯、黎欢

总结

金科文化通过线上流量变现和线下衍生品开发，持续推动其业务增长。Outfit7与杭州哲信的协同效应显著，预计2018年并表后将大幅提高公司盈利能力。公司计划推出多款新游，进一步扩大汤姆猫IP影响力。同时，公司积极布局儿童教育及亲子互动市场，计划建设线下主题乐园。基于其IP影响力、协同效应及全产业链开发，给予“买入-A”评级，目标价16.2元，对应2018年30倍目标PE。