20170531-安信证券-通信行业深度分析_基站天线全产业链协同推进_MassiveMIMO成最先商用5G技术_21页_1mb

报告摘要

基站天线与Massive MIMO技术发展分析总结

核心内容

Massive MIMO 是 5G 技术的关键组成部分，基于波束成形原理，通过在基站部署大量天线，提升频谱效率，提高网络容量，并在降低建设与维护成本、减少干扰、实现低延时通信等方面具有显著优势。该技术在 5G 发展中具有先发优势，可以在 4G 网络中率先商用，为 5G 铺垫基础。

主要观点

Massive MIMO 技术优势：提升频谱利用效率、增强网络容量、降低基站建设与维护成本、减少信号干扰、实现低延时通信。
商用进程：Massive MIMO 已成为最先商用的 5G 技术，中国移动于 2017 年启动商用计划，运营商将分阶段推进。
技术特征：Massive MIMO 是基于多用户波束成形的天线系统，具有高容量和广覆盖的特性，相比传统 MIMO，其天线数量和信号覆盖维度显著增加。
行业趋势：5G 技术将推动基站天线行业从无源向有源化、集成化发展，天线厂商需向射频器件等子行业延伸，以适应 5G 需求。
产业链分析：基站天线行业竞争充分，上游材料厂商产能充足，中游厂商众多，下游运营商资本开支决定行业发展速度。

关键信息

1. Massive MIMO 技术原理

Massive MIMO 是基于波束成形技术，通过在基站端布置大量天线，对多个用户进行定向传输，实现信号的空间隔离。
通过波束成形技术，基站可以将发射能量集中在用户位置，提升信号强度，同时支持用户移动时的信号跟踪。

2. Massive MIMO 商用进展

中国移动：计划从 2017 年开始，在热点区域分阶段商用 Massive MIMO，2017 年启动 4G 网络五期招标，明确提出 Massive MIMO 商用需求。
设备商：中兴、华为、大唐、爱立信、诺基亚等厂商已推出相关产品及解决方案，并在全球范围开展试验和试商用。
技术制式：TDD 制式已实现商用，FDD 制式完成样机开发和初步测试，为 Massive MIMO 商用提供支持。

3. 基站天线行业现状

行业竞争充分，上游材料厂商产能充足，中游厂商众多，下游运营商资本开支是行业发展的主要驱动力。
国外厂商如凯仕琳、康普占据领先地位，国内厂商京信通信、摩比发展、通宇通讯等出货量位居全球前十。

4. 重点公司分析

通宇通讯

公司背景：成立于 1996 年，2016 年上市，是国内基站天线行业龙头企业。
技术布局：2015 年推出 2.6G Massive MIMO 产品，2016 年收购 Prism 射频器件相关业务，提前布局 5G。
业务构成：基站天线占主营业务收入的 77%，主要客户包括中国移动、中国电信、诺基亚等。
业绩表现：2016 年营业收入 12.19 亿元，净利润 2.10 亿元，同比分别下降 8.26% 和 15.51%。
投资建议：预计 2017-2019 年收入分别为 14.81 亿元、20.77 亿元、35.46 亿元，净利润分别为 2.50 亿元、3.50 亿元、6.00 亿元，对应 EPS 分别为 1.11 元、1.55 元、2.66 元，PE 分别为 28 倍、20 倍、12 倍，目标价 48.84 元，评级为买入-A。

摩比发展

公司背景：成立于 1999 年，2009 年上市，专注于基站天线设计制造。
产品布局：提供宏基站天线、美化天线、射频无源与有源产品、馈线等，覆盖多种网络制式。
业绩表现：2016 年营业收入 14.7 亿元，同比下降 7.53%，扣非后净利润 0.5 亿元，同比下降 40.42%。
市场拓展：海外直销增长 54.9%，在荷兰、墨西哥等地收入显著提升。
投资建议：预计 2017 年 Massive MIMO 出货量达 1 万套，随着 5G 技术推进，公司有望实现业绩增长。

风险提示

技术风险：Massive MIMO 商用不及预期，5G 部署进程未达预期。
市场风险：运营商低频重耕、4.5G 建设不及预期。
竞争风险：基站天线行业竞争激烈，需持续投入研发以保持竞争力。

投资建议

首选股票：通宇通讯（002792），目标价 48.84 元，评级为买入-A。
关注公司：摩比发展，预计 2017 年 Massive MIMO 出货量达 1 万套。

行业评级体系

收益评级：
- 领先大市：未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10% 以上；
- 同步大市：未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数相差 -10% 至 10%；
- 落后大市：未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10% 以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来 6 个月投资收益率波动小于等于沪深 300 指数波动；
- B：较高风险，未来 6 个月投资收益率波动大于沪深 300 指数波动。

总结

Massive MIMO 技术作为 5G 发展的重要推动力，具备显著的技术优势和商用前景。随着 5G 的推进，基站天线行业将经历重大变革，从无源向有源化、集成化发展。国内厂商如通宇通讯和摩比发展已具备一定的技术储备和市场竞争力，有望在 5G 商用中获得先机。行业整体竞争充分，运营商资本开支是关键驱动因素，5G 技术将成为行业发展的重要分水岭。

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