5G行业海外点评系列之4G建设回顾（一）：京信通信基站天线龙头厂商，4G建设时期业绩股价双丰收-20190123-兴业证券-11页_1mb

京信通信4G建设回顾与5G前景分析总结

核心内容

本报告主要回顾了京信通信在4G建设周期中的业绩表现与股价波动，并展望了其在即将到来的5G建设周期中的增长潜力。京信通信作为基站天线行业的龙头企业，其业绩与移动网络建设规模密切相关，尤其受到运营商资本开支（Capex）和4G基站建设数量的影响。随着5G建设的推进，公司有望再次迎来业绩与股价的双升。

主要观点

• 京信通信的业绩和股价波动与4G建设节奏高度相关。
• 4G建设分为四个阶段：概念期、初期、高速发展期、后期。
• 在4G建设初期，由于运营商对4G建设持观望态度，京信通信业绩承压。
• 随着4G建设规模扩大，京信通信业绩逐步扭亏为盈，股价迎来多次上涨。
• 5G建设将带来天线“量价齐升”，公司业绩有望再次增长，股价可能随之提升。

关键信息

4G建设回顾

4G建设概念期（2011-2012年）

• 4G建设尚未展开，运营商Capex增长缓慢。
• 京信通信2011年收入增长22.4%，但净利润下降9.0%。
• 2012年8月，中国移动与京信通信签署合作备忘录，股价三个月内上涨105.1%。

4G建设初期（2013年）

• 中国移动4G Capex增速达32%，新增基站23万座。
• 京信通信2013年收入下降9.7%，净亏损扩大至2.4亿港元。
• 股价表现平平，受4G牌照发放延迟影响。

4G建设高速发展期（2014-2016年下半年）

• 三大运营商Capex达到峰值，新增基站数量大幅提升。
• 京信通信2014年收入增长39.8%，扭亏为盈；2015年净利润增长40.9%。
• 股价在盈喜预告发布后上涨35%-63%。
• 2016年公司再次发布盈喜，净利润增长3.41%，股价三个月内上涨57.0%。

4G建设后期（2016年下半年至今）

• 4G建设基本完成，运营商Capex和新增基站数量下滑。
• 京信通信2016年收入下降12.1%，净利润下降28.5%。
• 2017年公司收入和净利润进一步下滑，股价承压。

5G建设前景

• 5G频谱划分已落地，新一轮建设周期即将开启。
• 天线“量价齐升”将推动京信通信基站天线业务增长。
• 小基站建设规模将远超4G时期，成为新的业绩增长点。
• 建议关注京信通信在5G建设周期中的表现。

投资建议

• 推荐（维持）：京信通信在5G建设周期中有望实现业绩和股价的双重提升。
• 关注点：5G建设规模、频谱划分、小基站业务发展。
• 风险提示：
  • 5G牌照发放不及预期；
  • 5G建设进程不及预期；
  • 贸易战加剧；
  • 运营商资本开支不及预期；
  • 行业竞争加剧。

结构总结

• 4G建设周期：

  • 概念期：业绩与股价承压，偶有利好消息。
  • 初期：小规模建设，业绩受压，股价平平。
  • 高速发展期：建设规模扩大，业绩扭亏为盈，股价多次上涨。
  • 后期：建设规模萎缩，业绩下滑，股价承压。

• 5G建设周期：

  • 频谱划分已落实，建设周期即将开启。
  • 天线业务“量价齐升”，小基站业务有望成为新引擎。
  • 公司业绩与股价有望同步提升。

• 建议：关注京信通信在5G建设周期中的表现，把握行业增长机遇。

图表说明

• 图1：2010-2018年通信运营商Capex及增速
• 图2：2013-2018年新建4G基站数量及增速
• 图3：2012年至今京信通信股价波动
• 图4：2010-2013年中国移动和联通移动网络Capex及增速
• 图5：2012-2014年三大运营商移动网络Capex及增速
• 图6：2014-2016年三大运营商移动网络Capex及增速
• 图7：2016-2017年三大运营商移动网络Capex及增速

表格说明

• 表1：4G建设时期，工信部、运营商及京信通信重要事件总结

风险提示

• 5G牌照发放不及预期；
• 5G建设进程不及预期；
• 贸易战加剧；
• 运营商资本开支不及预期；
• 行业竞争加剧。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅 >15%），审慎增持（相对指数涨幅在5%-15%），中性（相对指数涨幅在-5%-5%），减持（相对指数涨幅 < -5%）。
• 行业评级：推荐（行业表现优于指数），中性（与指数持平），回避（弱于指数）。

信息披露

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• 投资者可查询静默期安排及关联公司持股情况。

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