20240626-银河期货-镍半年报_供需转松逐步兑现_镍价震荡寻底_23页_2mb

镍半年报核心分析

一、上半年镍价走势与供需基本面

1. 价格波动

   • 上半年呈现冲高回落趋势，LME镍价最低跌至15850美元/吨，最高上探21750美元/吨，涨幅约37%。
   • 6月镍价一个月内跌幅达21%，主要因宏观情绪调整及需求进入淡季。

2. 供需矛盾逐步显现

   • 短期内，一级镍供应过剩预期明显，全球交易所库存持续攀升（LME库存增加2.6万吨，上期所仓单增0.8万吨）。
   • 中资电积镍产能激增（2024年新增1335万吨），印尼中间品项目逐步投产，将缓解原料紧张。

二、影响镍价的核心因素

1. 需求端变化

   • 新能源汽车销量虽同比增32%，但政策扰动（欧盟加征关税、美国制裁俄镍）抑制了海外需求。
   • 不锈钢受产能过剩影响，价格支撑下滑，利润空间压缩。

2. 供给面动态

   • 印尼镍矿配额审批三年规划（年产能24亿吨）延后，短期内供应偏紧。
   • 澳洲部分镍企业因成本压力减产，但全球高成本产能占比小，影响有限。
   • 电积镍产量激增且交割制度完善，挤占进口资源，加剧国内供需宽松。

三、中长期供需平衡变化

1. 印尼主导全球镍产业变革

   • 中资与印尼电积镍产能均高速增长，政策若收紧（如限制火法冶炼）可能重新改变供需格局。
   • NPI转中间品技术成熟，推动硫化镍转型，但仍需爬产时间。

2. 宏观与政策风险

   • 美联储降息政策、社会稳定性、产地政策扰动是价格主导因素。
   • 需求端依赖外需拐点（如欧盟7月临税）和产业自律（如锂电池规范）。

四、风险提示

1. 需求超预期

   • 若新能源汽车旺季超预期，硫酸镍及电池材料需求可能反弹。
   • 不锈钢社会库存消化需求具延续性。

2. 供给扰动

   • 俄乌冲突、LME逼仓风险及印尼政策转向带来的预期反转。

3. 宏观政策变化

   • 国际金融风险增强，可能导致镍价阶段性背离基本面。

五、投资策略参考

• 中线：重点关注镍价寻底与库存积累，印尼、印尼政策是核心变量；
• 短线：需结合宏观情绪与多空库存差博弈，区间操作为主。