20220129-浙商证券-2021年财政数据的背后_2022年财政怎么干_稳增长防风险两手抓_13页_1mb

2022年财政政策总结

核心内容

2022年财政政策将围绕“稳增长”与“防风险”两大目标展开，通过财政资金的前置安排和政策工具的优化，推动经济增长并防范地方政府债务风险。2021年财政实现了超收节支超过2万亿元，为2022年的财政支出提速和投资发力提供了资金支持。

主要观点

1. 财政发力促投资：

   • 财政支出进度将显著提速，预计强于2019年，带动M2、社融、投资等经济数据向好。
   • 2022年专项债发行前置，资金充裕，支持狭义基建、新基建、电力基建和保障房投资。
   • 财政政策积极通过项目储备、信贷支持、基建产业链数据等多方面促进投资。

2. 信用环境改善与投资机会：

   • 稳增长政策将带来信用扩张，有助于改善信用环境。
   • 建议关注信用改善带来的投资机会，尤其是金融、地产、建筑、建材、地产后周期如家具家电等受益领域。

3. 防风险重点：

   • 严控新增隐性债务，对高风险地区加强监管。
   • 通过改革方式推进隐性债务化解，如全域无隐性债务试点和特殊再融资债券。
   • 地方政府需压实主体责任，建立有效应对机制，防止风险向财政、金融领域转移。

4. 财政资金使用方式：

   • 一般公共预算超收节支资金可用于补充预算稳定调节基金，并结转至2022年使用。
   • 政府性基金超收节支资金可调入一般公共预算，支持财政收入。

关键信息

财政收入与支出情况（2021年）

• 一般公共预算收入：20.25万亿元，同比增长10.7%。
• 一般公共预算支出：24.63万亿元，同比增长0.3%，低于预算目标。
• 财政超收节支：超过8648亿元，其中一般公共预算超收4850亿元，节支3798亿元；政府性基金预算超收3497亿元，节支17604亿元，合计超收节支21102亿元。

专项债与财政资金支持

• 专项债发行情况：2021年Q4发行1.2万亿元，2022年提前下达1.46万亿元，截至1月28日已发行近5000亿元。
• 资金使用方向：聚焦短板领域、重点方向、重点项目，支持九大方面，包括交通、能源、农林水利、生态环保、社会事业、物流、市政、产业园区、重大战略项目和保障性安居工程。

投资发力线索

• 储备项目加速落地：102项重大工程项目和专项规划加速推进，多地已举办一季度重大项目开工仪式。
• 信贷供给充裕：预计1月信贷、社融大幅多增，信贷新增量4.3万亿元，社融新增5.73万亿元。
• 商品价格稳步上涨：铁矿石、螺纹钢、玻璃、水泥等商品价格持续上涨，反映基建需求回升。
• 微观数据支持：部分地区的水泥销量连续增长，显示基建项目推进积极。

减税降费政策

• 减税降费：累计超过7.6万亿元，2020年和2021年分别实现2.6万亿和1.1万亿。
• 减税降费重点：降低增值税、企业所得税、个人所得税及其他税种，同时减免涉企费用和行政费用。
• 2022年重点方向：
  • 制造业高质量发展，加大增值税留抵退税力度，促进企业设备更新和技术改造。
  • 小微企业和个体工商户，延续减税降费政策，缓解经营压力。
  • 增强地方财力，通过转移支付支持基层财政。

财政直达机制

• 直达资金：2021年中央下达2.8万亿元直达资金，实际支出2.67万亿元，占95%。
• 2022年预期：直达资金规模有望进一步增加，提升资金使用效率，保障民生和“六稳”“六保”。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 经济超预期下行
• 全球经济、金融危机爆发

建议

• 权益市场关注宽信用受益领域，如金融、地产、建筑、建材及地产后周期行业。
• 关注信用下沉带来的投资机会，尤其是信用利差收窄的领域。
• 投资者应根据自身情况，结合财政政策和市场动态，理性决策。

信用利差分析

• 10年AAA、AAA-企业债与10年国债的信用利差：反映市场对高信用等级企业债的偏好。
• 10年AA+、AA、AA-企业债与10年国债的信用利差：显示不同信用等级债券的市场预期差异。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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