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天准科技：机器视觉工业平台化布局，泛半导体领域持续突破

核心内容

天准科技是一家以机器视觉为核心技术的工业视觉装备企业，专注于消费电子、半导体、PCB、光伏、新能源汽车及智能驾驶等精密制造领域，提供视觉测量、检测、制程装备和智能网联解决方案。公司自2005年成立以来，于2019年在科创板上市，2022年实现营业收入16.13亿元，同比增长27.52%，归母净利润1.52亿元，同比增长13.56%。公司以高成长性、高技术壁垒和高市场渗透率为核心竞争力，首次被华安证券给予“买入”评级。

主要观点

1. 视觉装备领军企业，工业领域平台化布局

• 公司概况：天准科技成立于2005年，2019年上市，核心产品包括视觉测量、检测、制程装备及智能网联方案。
• 业务领域：覆盖消费电子、半导体、PCB、光伏、新能源汽车等精密制造行业，产品功能涵盖尺寸与缺陷检测、自动化生产装配、智能仓储物流等。
• 股权结构：董事长徐一华通过青一投资、天准合智间接持有公司约35.48%的股份，公司股权结构稳定。
• 股权激励：公司持续推进股权激励计划，实施高考核长周期激励政策，2020-2022年考核目标分别为营业收入增长10%、27%、21%等，鼓励核心骨干人员发展。

2. 机器视觉：本土企业飞速发展，进入黄金成长期

• 市场规模：2021年中国机器视觉市场规模达138.16亿元，同比增长46.79%，预计2021-2025年复合增长率达27.38%，增长至349亿元。
• 国产替代：2021年核心部件国产化率已超70%，其中光源国产化率超90%，镜头约80%，工业相机超70%，国产厂商逐步崛起。
• 技术优势：机器视觉在色彩识别、灰度分辨力、空间分辨力、速度、感光范围、环境适应性、观测精度等方面优于人类视觉，具有高度自动化和精准度。
• 应用场景：涵盖识别、测量、定位、检测四大功能，应用于3C电子、新能源、半导体、汽车、食品、医药、光伏等多个行业。

3. 泛半导体领域布局广泛，晶圆设备有望突破

• PCB领域：公司自2020年底推出LDI激光直接成像设备，累计取得近200台订单，年增长率超40%。公司还提供AVI、AOI、激光钻孔等设备，国产化替代趋势明显。
• 半导体前道检测设备：2021年收购德国MueTec公司，获得OCD和OverLay等高精度光学检测设备技术，截至2022年3月，MueTec在手订单约1.78亿元，计划拓展至55nm、28nm等工艺节点。
• 光伏分选机：公司于2022年12月发布第六代光伏硅片分选机设备，已实现对瑞士梅耶博格等国际先进同行产品的替代，获得批量订单。预计2025年光伏硅片分选设备市场规模达9.4亿元。

4. 消费电子稳增长，汽车领域双向布局

• 消费电子：公司主要产品包括手机玻璃盖板、显示模组、外框、电池等零部件的尺寸测量和缺陷检测设备，2021年营收占比达50%，与苹果等龙头企业保持紧密合作关系。
• 新能源汽车：公司提供热管理系统、电子水泵、电子减振器装配线等智能组装生产线，以及车身及内外饰组装自动化设备。同时深耕智能网联领域，与地平线合作，开发智能驾驶域控制器、车路协同方案等产品。

关键信息

• 财务预测：2022-2024年公司营业收入分别为16.13亿元、20.16亿元、25.12亿元，归母净利润分别为1.52亿元、2.30亿元、2.92亿元，2021-2024年归母净利润CAGR为30%。
• 估值：当前股价对应2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为54倍、36倍、28倍，公司估值处于合理区间。
• 可比公司：包括精测电子、凌云光、矩子科技、奥普特等，公司具备较高的成长潜力。
• 风险提示：市场竞争加剧、新业务拓展不及预期、宏观经济变化、市场测算误差、信息更新不及时等。

总结

天准科技凭借机器视觉核心技术，在消费电子、半导体、PCB、光伏等多个领域实现快速成长。公司通过自主研发和并购，不断拓展产品线，提升技术壁垒，实现国产替代和市场突破。公司未来在新能源汽车和智能网联领域具备良好发展前景，预计将持续受益于行业增长，具备较高的投资价值。