深度报告-20230116-德邦证券-天准科技-688003.SH-视觉装备平台型龙头_多领域开拓迈入新增长时期_23页_2mb

天准科技（688003.SH）详细总结

核心内容

天准科技是一家专注于机器视觉和精密驱控技术的平台型公司，成立于2005年，现已成为工业视觉设备制造商的龙头。公司业务涵盖消费电子、半导体、PCB、新能源、新汽车和智能驾驶等多个领域，提供视觉测量、检测、制程装备及智能网联解决方案。2021年公司开启3.0时代，战略升级为“工业视觉|产业智能”，致力于拓展更广阔的市场空间。

主要观点

• 技术优势：公司依托在机器视觉算法、工业软件平台、先进视觉传感器和精密驱控技术上的积累，构建了强大的技术壁垒。
• 多领域布局：公司业务覆盖消费电子、光伏、汽车、PCB、半导体和智能驾驶等领域，多项新业务正逐步接棒消费电子的成长。
• 盈利能力：2017-2021年公司营收从3.2亿元增长至12.7亿元，CAGR为41%；归母净利从5158万元增长至1.34亿元，CAGR为27%。
• 市场前景：中国机器视觉行业2021-2025年预计CAGR达36%，市场规模有望达到469亿元。电子是机器视觉最大的应用领域，占比超30%。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2022/2023/2024年收入分别为16.14/21.36/27.87亿元，归母净利润分别为1.76/2.37/3.25亿元，对应PE分别为37/27/20。

关键信息

公司概况

• 当前价格：33.30元
• 总股本：194.70百万股
• 流通A股：74.40百万股
• 总市值：6483.54百万元
• 总资产：3006.81百万元
• 每股净资产：7.97元
• 52周内股价区间：24.03-50.11元

股权激励

• 2022年股权激励考核周期为5年，目标为收入或净利润增长率不低于30%/60%/90%/120%/150%。
• 核心管理团队包括徐一华、杨聪、蔡雄飞、温延培等，团队稳定且技术实力强。

业务发展

• 消费电子业务：占比较大，2021年营收占比为50%。公司与苹果有长期合作，技术能力得到充分锤炼。
• 光伏硅片分选设备：2018年开始研发，2021年实现报表收入超过2亿元，毛利率迅速提升。
• 汽车智能制造：受益于汽车电子化趋势，公司产品线全面，营收增长迅速。
• PCB业务：公司推出LDI直写光刻设备，2021年实现营收6684万元，未来有望覆盖更多工序和品类。
• 半导体前道检测设备：公司通过收购MueTec和设立矽行半导体完成布局，技术积累深厚。
• 智能驾驶域控制器：与地平线深度合作，成为J5芯片三家硬件IDH合作伙伴之一，业务进入乘用车领域。

市场增长

• 全球机器视觉市场规模：2021年为804亿元，预计2025年达到1276亿元，CAGR为13.2%。
• 中国机器视觉市场规模：预计2025年达469亿元，2021-2025年CAGR为35.7%。
• 电子行业占比：超30%，是机器视觉最大的应用领域。

财务预测

• 营业收入：预计2022/2023/2024年分别为16.14/21.36/27.87亿元，YOY分别为27.5%/32.3%/30.5%。
• 归母净利润：预计2022/2023/2024年分别为1.76/2.37/3.25亿元，YOY分别为30.9%/34.8%/37.2%。
• 毛利率：预计2022/2023/2024年分别为40.8%/40.2%/40.2%。
• PE：以1月13日市值对应PE分别为37/27/20。

风险提示

• 客户出货不及预期
• 消费电子客户创新不及预期
• 研发产品不及预期

财务数据及预测

可比公司估值分析

总结

天准科技凭借在机器视觉和精密驱控技术上的深厚积累，实现了多领域业务的快速发展。公司未来在光伏、汽车、PCB、半导体及智能驾驶等新兴领域具有巨大增长潜力。财务预测显示，公司未来三年营收和利润将持续增长，且估值合理。公司积极布局新业务，与地平线等头部企业合作，技术实力和市场拓展能力显著。然而，公司也面临客户出货、创新及研发等风险。总体来看，天准科技具备良好的成长性和盈利能力，值得投资者关注。