深度报告-20220318-开源证券-天准科技-688003.SH-公司首次覆盖报告_立足机器视觉核心通用技术_1-N至光伏_半导体_PCB_智能驾驶_37页_3mb

报告摘要

天准科技（688003.SH）总结

核心内容

天准科技是一家专注于机器视觉领域的领先企业，以工业视觉技术为基础，不断拓展至消费电子、光伏、半导体、PCB、智能驾驶等新兴市场。公司凭借强大的技术研发实力和丰富的客户资源，成为行业龙头，2021年实现营收12.64亿元，归母净利润1.35亿元，未来增长潜力巨大。首次覆盖报告中，给予“买入”投资评级。

主要观点

技术领先：公司核心技术达到国际先进水平，尤其在精密测量、智能检测、3D视觉传感器等领域表现突出，拥有自主研发能力，降低原材料成本并保障供应链安全。
客户资源丰富：公司与苹果、三星、富士康、博世、法雷奥、隆基、通威等国际知名企业合作，覆盖3000余家客户，形成数万个应用案例。
新业务增长迅猛：光伏、半导体、PCB等新市场业务快速增长，其中光伏设备2021H1实现收入1.28亿元，同比增长206%；半导体领域通过收购MueTec进入前道晶圆检测市场；PCB LDI设备具备领先产能效率和对位精度。
盈利能力稳步提升：公司毛利率保持在40%以上，净利率逐年提高，2021年前三季度达到10.8%，2021年全年预计进一步提升。
研发投入高且持续：研发费用率持续领先可比公司，2020年研发投入达1.55亿元，占营收比例较高，且研发人员占比达41.3%，学历以本科及以上为主，显示公司对研发的重视。
行业前景广阔：随着中国制造业向智能化、自动化转型，机器视觉行业成长空间巨大，预计2025年中国机器视觉市场规模将达393亿元，增速高于全球。

关键信息

财务数据

当前股价：28.57元
总市值：55.31亿元
流通市值：20.94亿元
2021-2023年预测净利润：1.36亿元/1.95亿元/2.56亿元
EPS（摊薄）：0.70元/1.01元/1.32元
P/E（倍）：40.6/28.4/21.6
营收CAGR（2016-2020）：51.91%
净利润CAGR（2016-2020）：36.3%

技术与产品

核心技术：包括精密测量、智能检测、3D视觉传感器、精密驱动控制器等。
产品线：涵盖工业视觉装备（智能检测设备、精密测量仪器）和产业智能方案（智能网联、智能驾驶等）。
专利成果：截至2021H1，公司累计获得123项专利授权，其中47项为发明专利。

市场与客户

主要客户：苹果、三星、富士康、欣旺达、博世、法雷奥、隆基、通威、晶科能源、协鑫集成、菜鸟物流等。
客户占比：2020年消费电子行业收入占比达88%，光伏、半导体、汽车行业占比分别为5.91%、4.36%、2.36%。
市场渗透率：国内机器视觉行业渗透率偏低，仍有较大提升空间。

新业务拓展

光伏：硅片分选设备已进入放量阶段，2021H1收入1.28亿元，同比增长206%，预计未来保持高速增长。
半导体：通过收购MueTec切入前道晶圆检测设备市场，填补国内空白，产品涵盖关键尺寸测量、套刻对准、膜厚测量、掩膜检测等。
PCB：LDI设备具备领先产能效率和对位精度，2021年收入6739万元，未来随着行业渗透率提升，市场份额有望扩大。
智能驾驶与AI：推出AI边缘计算设备及车路协同方案，2021年营收4968.08万元，同比增长330.87%。

风险提示

行业竞争加剧
新业务拓展不及预期
市场需求波动
技术研发周期较长

估值与盈利预测

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	541	964	1264	1730	2276
YOY（%）	6.5	78.2	31.1	36.8	31.6
归母净利润（百万元）	83	107	136	195	256
YOY（%）	-12.0	29.1	26.9	42.8	31.7
毛利率（%）	45.7	42.5	41.0	41.4	41.1
净利率（%）	15.4	11.1	10.8	11.2	11.3
ROE（%）	5.1	6.9	8.4	10.9	12.8
EPS（摊薄/元）	0.43	0.55	0.70	1.01	1.32
P/E（倍）	66.5	51.5	40.6	28.4	21.6
P/B（倍）	3.4	3.6	3.4	3.1	2.8