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厨电国补退坡，公司投资炒菜机器人

核心内容

市场环境与挑战

• 国补退坡影响：2025年第三季度起，国家补贴政策退坡，对厨电市场造成压力。2025年以旧换新政策拉动了1.28亿台家电、1.2万件厨卫产品销售，但2026年厨电未被纳入补贴范围，导致市场增长乏力。
• 厨电零售额下滑：2025年厨卫大电零售额为1504亿元，同比下滑7.0%，其中2025H2下滑显著，双十一期间零售额和零售量分别同比下滑22%和14%。
• 精装修渠道下滑：2025年上半年全国商品住宅新开盘项目为1088个，规模70.2万套，同比-31.8%；精装修新开盘项目为414个，规模21.8万套，同比-26.6%。
• 销售费用上升：公司自补部分产品，销售费用增加，对利润率产生负面影响。

公司战略调整

• 投资商用炒菜机器人：公司通过现金增资认购优特智厨控股1亿元，布局商用智能炒菜机器人赛道。优特智厨为国家标准起草单位，拥有1000余项专利，产品矩阵涵盖G2/G3/G5系列。
• 行业前景：NCBD数据显示，2024年中国炒菜机器人市场规模超过30亿元，预计2030年将突破110亿元，成长空间广阔。
• 技术优势：该投资有助于公司夯实AI技术优势，丰富数据沉淀，推动家庭烹饪向更多应用场景拓展。

财务预测

• 营业收入：预计2025-2027年分别为106/109/111亿元，分别同比-5.2% / +2.2% / +2.4%。
• 归母净利润：预计2025-2027年分别为14.73/15.52/16.31亿元，分别同比-6.6% / +5.4% / +5.1%。
• EPS：预计2025-2027年分别为1.56/1.64/1.73元每股。
• PE：当前股价对应P/E分别为13.0 / 12.4 / 11.8倍，维持“推荐”评级。

主要观点

• 厨电行业受地产后周期及国补退坡影响，短期增长承压，但公司通过布局商用炒菜机器人赛道，寻求新的增长点。
• 炒菜机器人行业成长迅速，市场潜力大，公司有望借助此机会提升AI能力并拓展应用场景。
• 财务预测显示，公司未来三年仍将保持盈利增长，尽管2025年因国补退坡出现小幅下滑，但后续年份将逐步恢复。
• 公司在多个渠道（如线下、线上、海外）均保持一定的市场份额，其中海外渠道增长显著。

关键信息

市场数据

• 股票代码：002508
• A股收盘价：20.28元
• 总股本：94,494万股
• 流通A股市值：189亿元

财务指标预测

营收结构

• 2025年前三季度：公司实现营业总收入73.11亿元，同比小幅下降1.14%；归母净利润11.57亿元，同比回落3.73%。
• 第三季度回暖：营收27.04亿元，同比增长1.42%；归母净利润4.46亿元，同比微增0.65%。
• 品牌矩阵：老板品牌持续引领高端市场，名气品牌聚焦实用与年轻化需求，金帝专注集成厨电细分领域，形成差异化布局。

营收分品类数据

营收增长与毛利率

风险提示

• 市场需求不足风险
• 行业竞争加剧的风险

总结

公司面临厨电市场因国补退坡及精装修渠道下滑带来的短期压力，但通过投资商用炒菜机器人赛道，积极寻求新的增长点。炒菜机器人行业增长迅速，公司有望借助这一趋势提升AI技术能力，并拓展更多应用场景。尽管2025年业绩因补贴退坡有所下滑，但后续年份预计逐步恢复增长。公司保持较强的市场地位和品牌布局，财务表现稳健，维持“推荐”评级。