20230914-中国银河-2023年9月调降法定存款准备金率解读_降准如期落地_政策加码可期_7页_1mb

降准落地及政策展望分析

1. 降准背景与解读

• 降准操作：2023.9.14 公告，自9.15起下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放约6000亿长期流动性，金融机构平均存款准备金率降至7.4%。
• 市场预期：符合市场预测（MLF超量续作概率低+流动性缺口），此前模型测算9月流动性缺口约1500亿。

2. 配合财政发力

• 专项债发行：9月新增专项债预计7000亿，商业银行持70%国债、85%地方债，降准增加银行资金可支配性，支持国债、地债发行。

3. 利好银行经营

• 经济下行压力：7月数据显示消费、投资、出口下滑，工业生产超预期下行，三季度GDP环比增速或不及预期。
• 银行利润支撑：银行资产利润率降至0.75%，净息差至1.74%，降准有助于缓解流动性压力，维持净息差水平，支持信贷扩张。

4. 流动性缺口与置换

• 流动性缺口：9月流动性缺口约1500亿，因政府存款减少低于历史水平（同比少减1700亿）。
• MLF置换：余额52万亿处于历史高位，降准或用于置换MLF，历史数据显示MLF≥5万亿需进行操作。

5. 政策展望

• 年内降息降准：潜在利率下调空间20-30BP，时间窗口或选美联储真空期（10月）以降低汇率压力。
• 政策空间：当前存款准备金率仍有下调空间，叠加超储率16%处于低水平，逆周期调节力度可加大。

分析师观点

• 核心判断：9月降准符合预期，但并非最后一次宽松动作，后续可能单独调长端利率或再次降准。
• 风险提示：

  序号	风险类型
  1	通胀上行不及预期
  2	央行货币政策超预期
  3	内需持续低迷
  4	地方政府债务风险
  5	政策时滞
  6	美联储紧缩周期延长