20230901-中国银河-2023年9月1日公告下调外汇存款准备金率解读_央行向市场传递稳定汇率的信号_10页_1mb

人民币汇率分析与政策展望

央行调降外汇存款准备金率

• 政策调整：自2023年9月15日起，将金融机构外汇存款准备金率由6%下调至4%，下调幅度为2个百分点，仍存100BP下调空间。
• 历史意义：2005年以来，央行持续使用这一工具应对人民币汇率波动，前期（2006-2007、2021）为应对升值压力，后期（2021-2022、2023）为应对贬值压力。

央行稳定汇率的政策动向

• 密集工具运用：
  • 7月20日上调跨境融资宏观审慎调节参数至150%，鼓励外资流入，支持企业借用外债。
  • 8月22日在香港发行350亿元人民币央票，创三年新高，回笼离岸流动性，增加做空成本。
• 政策目标：央行强调币值稳定是重要货币政策目标，防范汇率超调风险，二季度货币执行报告指出“调节外汇市场供求”“纠偏顺周期行为”。

汇率面临两大压力

数据指出当前人民币汇率主要受两大因素影响：

1. 美元指数走强

• 美经济超预期增长（如美联储亚特兰大幅GDP预测），已超潜在增速；
• 欧央行相对鹰派，美联储金融因子扩张，美元流动性趋紧。
• 8月美元指数上涨超17%，导致人民币对美元贬值超2%（8月成交7.220趋势）。

2. 国内经济下行压力

• 7月经济数据疲软：消费、投资、出口下滑，GDP环比增长低于预期；
• 综合表现包括工业增加值持续下滑，服务业暂时负增长，人民币强势短期难改。

短期展望：区间震荡为主

• 货币政策混合预期：中美利差倒挂扩大（至-153BP），预计美联储可能9月停止加息（观察11月数据），后续中美货币政策错位缓解或需到明年降息周期。
• 国内降息空间：前期已实行二次降息，均在非加息月，预计短期内利率仍有下调空间。
• 汇率预计区间：两者综合影响下，人民币或走势在7.20-7.30区间震荡，并需耐心等待内外部宽松环境重建。

风险与建议

核心风险包括：

• 通胀超预期影响货币政策；
• 美联储可能延长紧缩周期；
• 地方政府债务压力；
• 非预期外部冲击（如美元持续强势或中经济复苏不及预期）；
• 对策：央行将密切监控市场，必要时再次使用外汇管理政策工具（如风险准备金率、逆周期因子等）。

投资评级与提示

• 行业评级：评级模型基于指数相对沪深300的表现，划分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 分析师承诺：银河证券分析师团队均无利益冲突，独立提供市场分析，并强调客户需自担风险。