20210601-东北证券-外汇存款准备金率调整点评_央行无意推动人民币流动性进一步宽松_3页_532kb

债券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2021年6月1日，主要分析中国人民银行上调外汇存款准备金率的政策影响，以及其对人民币汇率和市场流动性的影响。报告指出，此次政策调整并非旨在推动人民币流动性进一步宽松，而是为了改善美元流动性过剩的状况，并缓解人民币升值压力。

主要观点

• 政策背景：自2021年6月15日起，中国人民银行上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，由5%提高至7%。这一调整是自2007年以来的首次。
• 政策意图：通过增加商业银行对美元的需求，改善美元流动性过剩的现状，并一定程度上缓解人民币升值压力。
• 信号意义：虽然此次调整对市场影响有限（约影响200亿美元），但其信号意义重大，表明央行无意引导人民币升值。
• 流动性环境：当前人民币流动性较为宽松，但并非央行主动推动，而是受宏观环境制约，尤其是通胀因素。
• 汇率压力：人民币升值压力可能来自基本面之外的因素，若压力缓解，人民币流动性环境可能出现波动。
• 风险提示：报告指出人民币流动性环境存在波动风险。

关键信息

• 政策调整效果：增加商业银行对美元的需求，有助于改善美元流动性过剩，并缓解人民币升值压力。
• 汇率因素：人民币升值压力部分来源于企业结汇行为，若结汇意愿降低，将有助于抑制汇率走强。
• 流动性管理：央行未动用人民币政策工具，表明其对当前流动性环境的稳定态度。
• 市场影响：此次调整对市场影响有限，但对市场预期具有重要引导作用。
• 相关报告：报告还提及相关债券市场分析，如城投再融资压力、转债定价建议等。

政策分析

• 美元流动性过剩：当前银行体系外汇存款余额约1万亿美元，准备金率调整有助于吸收部分美元流动性。
• 人民币升值压力：人民币兑美元汇率走强，部分是由于美元指数未创新低，表明存在基本面之外的因素。
• 央行态度：央行无意推动人民币流动性进一步宽松，更倾向于通过调整美元流动性来间接影响人民币汇率。

风险提示

• 人民币流动性波动：若人民币升值压力缓解，流动性环境可能出现波动，需关注后续政策动向。

附录信息

• 分析师信息：陈康，固定收益首席分析师，具备丰富的宏观经济分析和企业信用资质判断经验。
• 研究团队简介：团队成员包括薛进、余袁辉、吴萌等，均具备金融学或经济学背景，曾在多家金融机构任职。
• 投资评级说明：报告包含股票和行业投资评级说明，以沪深300指数、纳斯达克综合指数等为市场基准。
• 机构销售联系方式：提供了华东、华北、华南地区及非公募销售的详细联系信息，包括姓名、电话、手机和邮箱。

总结

本次报告主要聚焦于央行上调外汇存款准备金率的政策影响，分析其对人民币汇率和市场流动性的潜在作用。报告强调，此次调整并非央行主动推动人民币流动性宽松，而是为了改善美元流动性过剩，缓解人民币升值压力。同时，报告指出人民币升值压力可能受基本面之外因素影响，若压力缓解，流动性环境可能出现波动，需密切关注后续政策变化。