20230914-中国银河-宏观专题报告_流动性视角下的降准逻辑_11页_1mb

报告总结：流动性视角下的降准逻辑

核心内容：
本文分析9月银行体系流动性变化，通过五力模型测算流动性缺口，认为流动性压力整体可控，降准仍有可能。

关键分析：

• 流动性缺口：预计9月流动性缺口约1500亿元，主要源于政府存款减少低于历史同期约1700亿元，结合其他因素影响，流动性趋紧。
• 五力模型：分解五个关键因素：
  • 央行投放：MLF续作是主要变量，预计维持常态。
  • 外汇占款：季节性贸易顺差与人民币汇率压力导致结汇意愿下降，流动性影响有限。
  • 政府存款：财政支出大月叠加债券融资，预计减少约3000亿元，低于历史平均。
  • 法定存款准备金：存款增量上升，预计新增缴准约2500亿元。
  • 货币发行：M0季节性上升，预计增加约2000亿元。
• 政策预期：9月流动性紧张，MLF续作空间有限，降准可能；若降准25BP，释放约6000亿流动性。
• 风险因素：贸易顺差、央行货币政策、国债发行等不确定性可能加剧流动性压力。

政策建议：
当前流动性需关注央行工具应用，降准是潜在选项来缓解紧张局面。建议投资者监测流动性指标变化。