20220318-东兴证券-非银行金融_中国结算调降股票类业务准备金比例_点评-证券行业喜迎_降准_资金_有望提升ROE和盈利预期_6页_708kb

非银行金融行业总结：证券行业受益于“降准”政策

核心内容

中国证券登记结算有限责任公司（中国结算）自2022年4月起，将股票类业务最低结算备付金缴纳比例从18%调降至16%，作为货银对付（DVP）改革的一部分。该政策旨在降低市场资金成本，服务实体经济，同时提升结算体系的安全性，增强资本市场对国际资本的吸引力。

此次调降预计释放约380亿元资金，占证券行业客户交易结算资金期末余额（1.90万亿元）的约2%。该资金释放将有效提升证券行业的ROE（净资产收益率）和盈利预期，推动估值修复。

主要观点

• 政策背景：本次调整是落实国务院金融委专题会议精神的一部分，配合DVP改革，以提升资本市场基础制度的完善性。
• DVP改革意义：DVP是国际通用的结算制度，有助于提高结算效率和安全性，推动证券行业向国际标准靠拢。
• 资金释放影响：降低结算备付金比例可释放大量资金，提升证券公司流动性，增强盈利能力。
• 盈利预期提升：按2021年证券行业净利润1,911.19亿元和净资产2.57万亿元计算，释放380亿资金预计带来20-30亿元净收入增量。
• 行业估值修复：当前证券行业估值处于合理偏低水平，随着资金释放和业绩改善，估值修复概率较高。
• 财富管理与投行共振：财富管理业务作为核心增长点，资金释放将有助于其发展。同时，全面注册制预期推动下，投行业务有望迎来“井喷”，成为中长期增长动力。

关键信息

• 政策实施时间：2022年4月起。
• 资金释放规模：最多释放380亿元。
• 行业数据：
  • 证券行业客户交易结算资金期末余额（含信用交易资金）：1.90万亿元。
  • 2021年证券行业净利润：1,911.19亿元。
  • 2021年证券行业净资产规模：2.57万亿元。
  • ROE（净资产收益率）：约7.44%。
• 影响范围：主要涉及股票类业务，影响证券公司流动性及盈利水平。
• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。

行业前景

• 短期利好：政策释放资金将改善证券公司流动性，提升盈利预期，推动估值修复。
• 中长期机会：全面注册制推动下，投行业务将快速增长，提升券商整体竞争力。
• 财富管理主线：客户资金规模较大的财富管理龙头标的将受益于资金释放，增强其市场吸引力。

行业数据概览

分析师信息

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具备“数学+金融”复合背景，拥有四年银行工作经验和七年非银金融研究经验。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券，专注于非银金融行业研究。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

联系方式

• 东兴证券研究所：
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编100033，电话010-66554070，传真010-66554008。
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编200082，电话021-25102800，传真021-25102881。
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F，邮编518038，电话0755-83239601，传真0755-23824526。