20170814-东北证券-苏州科达-603660.SH-网络视讯提供商_研发高投入营销发力_17页_1mb

苏州科达（603660）深度分析总结

核心内容

苏州科达是一家专注于网络视讯系统的提供商，业务涵盖视频会议系统和视频监控系统两大领域，致力于为政府及企业客户提供可视化沟通与管理解决方案。公司自2012年起开始向前端市场拓展，形成“自建模式”与“摩云视讯”租赁系统双轮驱动的业务结构。公司不仅在视频会议领域占据优势，还在视频监控领域积极布局，通过技术融合与产品创新推动业务发展。

主要观点

• 双业务模式：公司以视频会议和视频监控为主营业务，两者协同发展，形成互补。
• 行业地位：公司在视频会议市场是五家寡头之一，市场占有率约15.4%，在公检法司细分市场占有率高达60%以上，具有较强的市场壁垒。
• 技术优势：公司注重研发，2016年研发费用占营收的27.73%，高于行业平均水平，为产品创新和市场竞争力提供支撑。
• 营销布局：公司正在积极拓展营销网络，从省级向地市级扩展，并设立“科达集成”布局PPP项目，提升市场渗透率。
• 产品创新：公司推出“摩云视讯”云视频会议系统，实现低成本高质量服务，满足企业客户对灵活、稳定、安全的视频会议需求。
• 未来增长：随着视频会议向区县发展及视频监控智能化趋势，公司有望持续增长，预计2017-2019年EPS分别为1.02/1.48/2.07元，对应PE分别为36.06/24.73/17.75倍，给予“买入”评级。

关键信息

业务构成

• 视频会议系统：2016年营收占比51%，毛利率约75%。
• 视频监控系统：2016年营收占比47%，毛利率约55%。
• 其他业务：占比约2%。

营收与利润

• 2016年营业收入为14.49亿元，同比增长18.55%。
• 2016年归母净利润为1.75亿元，同比增长45.22%。
• 2016年综合毛利率为65%，费用控制良好，费用增幅低于毛利和收入增幅。
• 2017年第一季度扭亏为盈，归母净利润达3106万元。

营销与渠道拓展

• 公司拥有27个省级营销网点，正在向地市级扩展，提升区域市场运作能力。
• 通过设立“科达集成”布局政府PPP项目，推动产品落地与市场拓展。

研发投入

• 2016年研发投入占营收的27.73%，同比增长10%。
• 研发人员占比达46.99%，公司采用“哑铃型”组织模式，聚焦研发与营销。

安防与视频监控

• 视频监控是安防行业的重要组成部分，2016年市场规模达962亿元。
• 公司在视频监控领域处于第二梯队，通过技术融合与解决方案提供，提升市场竞争力。

市场前景

• 视频会议市场预计持续增长，2019年将达到10亿美元，年复合增长率约18.9%。
• 视频监控市场渗透率较低，尤其在二三线城市，公司具备技术优势，有望在未来实现突破。

财务预测

风险提示

1. 视频会议市场竞争加剧，尤其在非公检法领域，华为等竞争对手带来的压力。
2. 视频监控智能化推进不达预期，可能影响公司业绩增长。

附录

• 分析师：闻学臣（计算机与互联网团队组长）和张世杰（北京大学博士，研究方向为安防、智能交通、智慧城市）。
• 联系方式：东北证券股份有限公司，多地设有分支机构，提供全面的机构销售支持。

总结：苏州科达作为国内领先的网络视讯提供商，凭借视频会议和视频监控双业务驱动，积极布局市场，注重研发创新，营销网络不断拓展，未来增长潜力较大，值得投资者关注。