20170613-东兴证券-苏州科达-603660.SH-深度报告_优质产品+解决方案服务_造就领先网络视讯专家_21页_2mb

苏州科达深度报告总结

核心内容

苏州科达是一家专注于视频会议系统、视频监控系统和行业解决方案的网络视讯综合供应商，致力于为政府、军队、教育、医疗、金融等行业提供专业产品和服务。公司注重技术研发，拥有完整的自主知识产权，产品线覆盖前端设备与后端平台，具有较高的毛利率，是其业绩增长的核心驱动力。

主要观点

• 公司在全国设有27个分公司或办事处、77个营销服务机构，并在海外设有驻外机构，构建了较为完善的销售网络。
• 公司产品以网络化、高清化、无线化、智能化为特色，致力于满足行业多样化需求，推动视频会议与视频监控的融合发展。
• 公司研发实力雄厚，研发投入占比显著高于行业平均水平，拥有212项软件著作权和103项专利，包括43项发明专利。
• 公司在视频会议行业市场占有率位居前列，视频监控领域则通过创新产品如感知型摄像机、图侦与合成作战系统等提升竞争力。
• 2016年公司营收同比增长18.55%，归母净利润同比增长45.22%，主要得益于高毛利率产品带来的业绩弹性。
• 2017年一季度公司扭亏为盈，显示其业务结构优化和市场拓展成效显著。

关键信息

业务板块

• 视频会议系统：提供全系列沟通与协作解决方案，包括网呈、会议室、桌面、移动等，满足政府、军队、企业等不同客户的需求。
• 视频监控系统：涵盖平台、NVR、IPC、存储、编解码器、无线等十多个子产品线，应用于公安、交通、医疗、教育等多个行业。
• 行业解决方案：为公安、检察院、法院、交通、医疗、教育等提供定制化解决方案，如高清数字审讯、庭审、监狱安防综合管理、智能交通、可视化指挥调度系统等。

技术优势

• 公司关键性底层技术均为自主研发，涵盖视音频编解码、处理、网络协议交换、智能化分析、可靠性与存储等。
• 技术体系完整，具备从图像采集前端到平台处理后端的自主知识产权。
• 持续跟进前沿技术，如远程呈现、云计算、智能分析等，应用于产品创新。

营销与渠道

• 公司主要依赖集成商和代理商销售，但在视频监控领域市占率较低，与行业地位不符。
• 为弥补短板，公司加速开拓新渠道，完善销售网络，强化销售绩效考核，提升销售规模。

财务表现

• 营业收入：2016年为14.49亿元，同比增长18.55%；2017年一季度为3.29亿元，同比增长23.80%。
• 归母净利润：2016年为1.75亿元，同比增长45.22%；预计2017-2019年归母净利润分别为2.61亿元、3.53亿元和4.40亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2017-2019年分别为1.04元、1.41元和1.76元。
• PE（市盈率）：预计2017-2019年分别为34.23倍、25.28倍和20.27倍，给予45倍估值，目标价46.80元。
• PB（市净率）：预计2017-2019年分别为3.96倍、3.47倍和3.01倍。

盈利预测

风险提示

• 市场竞争加剧：可能导致毛利率下滑。
• 渠道建设不达预期：影响视频监控业务市占率。
• 行业发展不达预期：可能影响整体业绩增长。

结论

苏州科达凭借其在视频会议与视频监控领域的技术积累和产品创新，以及不断完善的销售网络，展现出强劲的业绩增长潜力。公司预计在2017-2019年保持较高营收和净利润增长，预计目标价为46.80元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。然而，公司仍需应对市场竞争加剧、渠道建设不足和行业发展不确定性等风险。