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报告摘要

苏州科达（603660）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2017年12月20日，分析了苏州科达（603660）的股权激励计划、业务发展情况及投资建议，旨在为投资者提供对公司未来发展的判断。

主要观点

股权激励计划：公司发布了2017年限制性股票激励计划，拟授予851名激励对象771.13万股限制性股票，约占总股本的3.08%。激励对象包括高管4人及核心技术（业务）人员847人，占公司员工总数近1/4。此次激励计划涉及面广，目标具有挑战性，预期将有效提升员工积极性与团队凝聚力。
业绩增长预期：公司近年来业务持续高速增长，且对未来发展充满信心。根据激励计划设定的业绩考核目标，2018-2020年相对于2016年的扣非业绩增速分别为100%、150%、200%，未来四年整体业绩复合增速预计超过30%。
产品与渠道布局：公司在智能化前后端产品方面布局较早，相关产品已逐步成型并具备较强竞争力。同时，公司加速推进渠道建设，视频监控业务有望实现持续高增长。
视频会议业务拓展：公司视频会议业务主要面向公检法系统，产品稳定性获得市场认可。随着5G等技术的成熟，企业级视频会议市场有望迎来爆发，公司具备切入该领域并拓展市场份额的潜力。
财务与估值表现：公司2017年预计每股收益为0.98元，对应市盈率34.24倍；2018年预计每股收益为1.34元，市盈率降至25.09倍；2019年预计每股收益为1.72元，市盈率进一步降至19.57倍。预计未来三年公司营收与净利润均保持稳定增长，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩的预期。
投资建议：分析师给予公司“买入”评级，预计6个月目标价为50元，当前股价为33.72元。公司具备较强的业务增长潜力和良好的管理机制，有望持续提升市场竞争力。
风险提示：视频会议市场竞争可能加剧，视频监控智能化推进可能不达预期，可能对公司业绩增长形成一定压力。

关键信息

股票数据

项目	2017/12/15
收盘价（元）	33.72
6个月目标价（元）	50
近1年股价区间（元）	25.50~46.52
总市值（百万元）	8,430
总股本（百万股）	250
A股（百万股）	250
B股/H股（百万股）	0/0
日均成交量（百万股）	4

财务摘要

项目	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	1,449	1,881	2,495	3,319
归属于母公司净利润（百万元）	175	246	336	431
每股收益（元）	0.70	0.98	1.34	1.72
归属于母公司股东权益合计（百万元）	1,135	1,382	1,718	2,148

财务与估值指标

项目	2016A	2017E	2018E	2019E
毛利率	65.47%	65.76%	65.85%	65.20%
净利润率	12.06%	13.09%	13.47%	12.98%
营业收入增长率	18.55%	29.82%	32.65%	33.07%
净利润增长率	45.22%	40.96%	36.44%	28.25%
P/E（倍）	48.26	34.24	25.09	19.57
P/B（倍）	7.42	6.10	4.91	3.93
P/S（倍）	5.82	4.48	3.38	2.54
净资产收益率（%）	15.38%	17.82%	19.56%	20.05%

财务指标预测

项目	2017E	2018E	2019E
经营活动净现金流量（百万元）	142	144	183
投资活动净现金流量（百万元）	49	71	70
企业自由现金流（百万元）	241	252	300

投资建议

评级：买入
EPS预测：0.98/1.34/1.72元
PE预测：34.24/25.09/19.57倍

风险提示

视频会议市场竞争加剧
视频监控智能化推进不达预期

分析师简介

闻学臣：东北证券计算机与互联网团队组长，具备3年计算机行业研究经验，2年传统企业互联网转型咨询经验，曾获2015、2016年新财富、水晶球团队成员称号。
张世杰：北京大学博士，从事安防行业、智能交通、智慧城市研究，2016年水晶球团队成员。

重要声明

本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的投资建议。
报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
报告不承担因使用本报告而产生的任何直接或间接损失责任。

投资评级说明

评级	说明
买入	未来6个月内,股价涨幅超越市场基准15%以上。
增持	未来6个月内,股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
中性	未来6个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
减持	未来6个月内,股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
卖出	未来6个月内,股价涨幅落后市场基准15%以上。

机构销售联系方式

华东地区

姓名	办公电话	手机	邮箱
袁颖(总监)	021-20361100	13621693507	yuanying@nesc.cn
王一	021-20361267	13761867866	wangyi@nesc.cn
王博	021-20361111	13761500624	wangbo@nesc.cn
李寅	021-20361229	15221688595	liyin@nesc.cn
杨涛	021-20361106	18601722659	yangtao@nesc.cn
刘睿	021-20361112	13120728563	liurui@nesc.cn
阮敏	021-20361121	13564972909	ruanmin@nesc.cn
李喆莹	021-20361101	13641900351	lizy@nesc.cn
李流奇	021-20361102	13120758587	lilq@nesc.cn
齐健	021-20361258	18221628116	qijian@nesc.cn

华北地区

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殷璐璐	010-58034557	18501954588	yinlulu@nesc.cn
温中朝	010-58034555	13701194494	wenzc@nesc.cn
夏一然	010-58034561	15811140346	xiayiran@nesc.cn
曾彦戈	010-58034563	18501944669	zengyg@nesc.cn
金婷	010-58034559	13439651862	jinting@nesc.cn

华南地区

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邱晓星（总监）	0755-33975865	18664579712	qiuxx@nesc.cn
刘璇	0755-33975865	18938029743	liu_xuan@nesc.cn
王之明	0755-33975865	15999555916	wangzm@nesc.cn
林钰乔	0755-33975865	13662669201	linyq@nesc.cn
周逸群	0755-33975865	18682251183	zhouyq@nesc.cn