20180825-广发证券-苏州科达-603660.SH-视频会议高增长_股权激励影响表观利润_7页_1005kb

苏州科达（603660.SH）中报及投资分析总结

核心内容概述

苏州科达（603660.SH）在2018年上半年实现营业收入9.86亿元，同比增长44%，归母净利润9,144万元，同比增长21%，扣非净利润8,659万元，同比增长20%。公司主要业务包括视频会议和视频监控，其中视频会议业务增速显著高于安防业务，成为推动公司业绩增长的核心动力。

主要观点与关键信息

1. 业务表现

• 视频会议业务：

  • 营收5.43亿元，同比增长54.8%；
  • 毛利3.93亿元，同比增长37.5%；
  • 毛利率72.3%，同比下降9.1个百分点；
  • Q2营收5.17亿元，同比增长46%，环比增长10%；
  • Q2归母净利润5,223万元，同比增长18%，环比增长33%。

• 视频监控业务：

  • 营收4.24亿元，同比增长31%；
  • 毛利2.21亿元，同比增长26%；
  • 毛利率52.2%，同比下降2个百分点。

2. 财务表现

• 净利润与利润增速：

  • 归母净利润同比增长21%，但若扣除股权激励费用，净利润增长将达56.8%；
  • 扣非净利润同比增长20%。

• 费用情况：

  • 管理费用因股权激励计划计提2,661.28万元，导致归母净利润增速低于实际增速；
  • 销售费用率下降，管理费用率略有上升。

• 盈利预测：

  • 预测2018~2020年营收分别为25.0亿、31.9亿、39.3亿，增长率分别为22%、37%、34%；
  • 归母净利润预测分别为3.3亿、4.5亿、6.1亿；
  • 按最新收盘价计算，对应PE分别为20倍、14倍、11倍；
  • 18年PEG小于1，给予“买入”评级。

3. 财务数据变化分析

• 营业收入：本期增长44.29%，主要由于销售增长；
• 经营性现金流净额：本期减少52.16%，因经营性支出增加；
• 货币资金：比期初减少32.83%，主要由于员工年终奖发放；
• 应收账款：增长37%，与营收增长和项目周期较长有关；
• 存货：有所增加，存在跌价风险。

4. 分行业情况

• 视频会议系统及解决方案在多个行业中应用深化，市场持续增长；
• 视频监控行业受益于政策推动和智能技术发展，前景广阔；
• 视频会议业务增速快于安防业务，显示其在公司整体业务中的主导地位。

5. 风险提示

• 政策依赖性：公司对政府采购依赖较大，受政策及预算波动影响；
• 市场竞争：安防业务面临激烈竞争；
• 财务风险：存在应收账款较高和存货跌价风险。

盈利预测与估值

财务比率分析

公司评级与投资建议

• 公司评级：买入
• 当前价格：17.95元
• 预期未来12个月涨幅：强于大盘15%以上

分析师信息

• 刘雪峰：首席分析师，东南大学工学士，中国人民大学经济学硕士
• 王奇珏：分析师，上海财经大学信息管理学士，上海财经大学资产评估硕士
• 张璋：分析师，复旦大学微电子学士，爱荷华州立计算机工程学硕士
• 郑楠：分析师，北京邮电大学计算机专业学士，法国巴黎国立高等电信大学移动通信硕士
• 钱砾：研究助理，东南大学信息工程学士、生物医学工程医学电子影像方向硕士

报告日期

• 2018-08-25

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