20170705-华泰证券-2017年看多水务行业的系列报告（二）：水务十三五主要市场空间达28万亿元_52页_2mb

水务行业分析总结

核心内容

水务行业作为环保行业的重要组成部分，具备显著的投资价值。根据“十三五”规划，水务板块的主要市场空间达到2.8万亿元以上，涵盖城镇污水处理、再生水、供水、海绵城市、黑臭水体治理、农村水环境治理和污泥处理等多个领域。本文分析了水务行业的投资逻辑、市场空间及重点公司表现。

主要观点

• 戴维斯双击投资逻辑：水务行业具备“业绩端量价齐升”和“估值端提升”的双重逻辑，即提价预期强和政策推动估值提升。
• 市场空间大：水务行业在“十三五”期间拥有巨大的市场空间，其中城镇污水处理、再生水、供水等子行业均具备显著的增长潜力。
• 政策驱动：政府通过政策推动环保由成本端向消费端转移，从被动治污向主动治污转变，为水务行业带来新的增长点。
• 行业前景广阔：随着城镇化、农村水环境治理、海绵城市建设等政策推进，水务行业在未来几年内将保持增长态势。
• 重点公司推荐：兴蓉环境、创业环保、首创股份、江南水务、绿城水务等公司被推荐为投资标的，具有良好的财务状况和业务拓展能力。

关键信息

市场空间

• 城镇污水处理：新增和提标改造投资空间达1938亿元。
• 再生水：新增投资空间为158亿元。
• 供水：市场空间约为1.65万亿元。
• 海绵城市：市场空间约为4000亿元。
• 黑臭水体治理：市场空间约为1700亿元。
• 农村水环境治理：市场空间约为525亿元。
• 污泥处理：市场空间约310亿元。

政策与发展趋势

• 污水处理率提升：从2015年的91.9%提升至2020年的95%。
• 再生水利用率提升：从2015年的12.1%提升至2020年的20%以上。
• 管网建设：新增污水管网12.59万公里，老旧管网改造2.77万公里，合流制管网改造2.87万公里，合计投资空间达3129亿元。
• 农村环境治理：新增完成环境综合整治的建制村13万个，累计达到全国建制村总数的三分之一以上。
• 污泥无害化处理率：从2015年的53%提升至2020年的75%以上。

公司分析

兴蓉环境

• 公司概况：公司主营业务包括污水处理、自来水供应、供排水管网工程、垃圾渗滤液处理、污泥处理、垃圾发电等。
• 市场空间：公司业务覆盖全国7个省份，包括四川、甘肃、陕西、宁夏、广东、江苏、巴基斯坦。
• 财务状况：2016年营业收入为30.58亿元，归母净利润为8.74亿元，毛利率为41.95%。
• 投资建议：预计2017-2019年EPS分别为0.34、0.40、0.45元，给予20-22倍PE估值，对应目标价为6.80-7.48元，评级为“增持”。

创业环保

• 公司概况：公司主营业务包括污水处理、中水、自来水供应、绿色供热、污泥处理和危废处理等。
• 市场空间：公司业务覆盖天津、浙江、江苏、山西、湖北、安徽、云南、贵州、山东等地。
• 财务状况：2016年营业收入为19.59亿元，归母净利润为4.43亿元，EPS为0.31元。
• 投资建议：预计2017-2019年EPS分别为0.34、0.44、0.47元，给予46-48倍PE估值，对应目标价为20.24-21.12元，评级为“增持”。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场化推进，行业竞争加剧，可能存在低价竞争。
• 地方政策推进速度低于预期：部分地方政府可能未能及时推进配套政策，影响市场释放。
• 境外业务经验不足：公司在拓展境外业务方面经验尚不丰富，可能存在判断偏差。

重点公司推荐

• 兴蓉环境：目标价6.80-7.48元，评级为“增持”。
• 创业环保：目标价20.24-21.12元，评级为“增持”。

总结

水务行业在“十三五”期间展现出巨大的市场空间和发展潜力，政策支持和市场导向推动行业向高质量发展转型。兴蓉环境和创业环保作为重点公司，具备良好的财务状况和业务拓展能力，是水务行业投资的优选标的。