2017-水务十三五主要市场空间达2.8万亿元_52页-2mb

水务行业投资分析总结

核心内容

水务行业作为环保行业的重要组成部分，具备显著的“戴维斯双击”投资逻辑，即业绩与估值双提升。行业在“十三五”期间展现出巨大的市场空间，预计超过2.8万亿元，涵盖供水、污水处理、再生水、海绵城市、黑臭水体治理、农村水环境治理及污泥处理等多个细分领域。

主要观点

• 业绩端：水务行业存在长期、中期和短期的提价逻辑，主要受水的资源属性、增值税影响、提标改造等推动，同时城镇化持续推进带来增量需求。
• 估值端：PPP+ABS政策推动估值提升，污水处理的环保属性增强，以及行业增速上行，使水务板块具备更高的估值潜力。
• 政策推动：政策体系的完善推动环保从成本端向消费端转移，促进水务行业进入正循环。

关键信息

市场空间

• 城镇污水处理：新增和提标改造投资空间达1938亿元。
• 再生水：新增投资空间达158亿元。
• 污水管网建设及改造：投资空间达2134亿元。
• 城镇供水：投资空间约为16500亿元。
• 海绵城市：预计“十三五”期间投资空间为4000亿元。
• 黑臭水体治理：投资空间约为1700亿元。
• 农村水环境治理：投资空间约为525亿元。
• 污泥处理：投资空间约为310亿元。

市场空间汇总

增量看点

• 增加环节：再生水、污泥、水环境修复等。
• 增加类型：农村污水、直饮水、工业给水、海水淡化等。
• 提标改造：提升污水处理标准，优化再生水回用品质。

政策支持

• 排污权：促进企业主动投资环保，实现减排。
• 环保税：推动企业提升环保技术水平，增强竞争力。
• 资源税：鼓励使用再生水，提升再生水市场需求。

公司分析

兴蓉环境

• 公司简介：2010年完成重大资产重组，业务包括污水处理、自来水供应、管网工程、垃圾渗滤液处理、污泥处理等。
• 实际控制人：成都市国资委。
• 财务状况：2016年营业收入30.58亿元，归母净利润8.74亿元，毛利率为41.95%。
• 投资与拓展：积极拓展省外及“一带一路”市场，2016年中标27亿元PPP项目。
• 评级与目标价：给予“增持”评级，目标价为6.80-7.48元/股。

创业环保

• 公司简介：中国首家以污水处理为主业的A+H股水务公司，业务涵盖污水处理、再生水、自来水、绿色供热、污泥处理、危废处理等。
• 实际控制人：天津市国资委。
• 财务状况：2016年营业收入19.59亿元，归母净利润4.43亿元，污水处理业务产能利用率94.4%。
• 投资与拓展：拓展全国多个地区，包括浙江、江苏、山西、湖北、安徽、云南、贵州等。
• 评级与目标价：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为20.24-21.12元/股。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场化推进，存在低价竞争风险。
• 地方政策执行不力：地方配套政策推进速度低于预期，可能影响市场释放。

重点公司推荐

行业评级与投资逻辑

• 行业评级：公用事业（增持），环保Ⅱ（增持）。
• 投资逻辑：水务行业存在戴维斯双击机会，业绩与估值双提升，具备长期增长潜力。

总结

水务行业在“十三五”期间展现出巨大的市场空间，政策支持和行业发展趋势推动其向高质量发展迈进。公司层面，兴蓉环境和创业环保等龙头企业具备良好的财务状况和增长潜力，建议投资者关注其未来业绩和估值提升空间。