20170705-华泰证券-2017年看多水务行业的系列报告（二）_水务十三五主要市场空间达2.8万亿元_51页_1mb

水务行业深度研究报告总结

核心内容

本报告对水务行业进行了深度分析，指出其具备“戴维斯双击”投资逻辑，即在业绩和估值两端均有提升空间。报告涵盖行业市场空间、政策推动、投资机会及重点公司分析等内容。

主要观点

• 水务行业作为环保行业最大的子行业，存在业绩与估值双击的投资机会。
• “十三五”期间，水务行业市场空间预计达2.8万亿元，其中城镇污水处理、再生水、管网建设、农村水环境治理、污泥处理、海绵城市等是主要增长点。
• 政策体系推动环保从成本端向消费端转移，促进水务行业向环保属性转变，带动估值提升。
• 行业竞争加剧，但随着监管趋严和“十三五”以质为导向，行业进入有序发展阶段。

关键信息

水务市场空间

• 城镇污水处理及提标改造投资空间达1938亿元。
• 城镇再生水新增投资空间为158亿元。
• 城镇管网建设及改造投资空间达3129亿元。
• 城镇供水市场空间约为1.65万亿元。
• 海绵城市建设投资空间约为4000亿元。
• 黑臭水体治理市场空间约为1700亿元。
• 农村水环境治理市场空间约为525亿元。
• 污泥处理处置投资空间约310亿元。

“十三五”规划目标

• 城市污水处理率从91.9%提升至95%，新增及提标改造污水处理能力合计5022万立方米/日。
• 再生水利用率从12.1%提升至20%以上。
• 污泥无害化处理率从53%提升至75%。
• 城镇污水管网新增12.59万公里，老旧管网改造2.77万公里，合流制管网改造2.87万公里。

行业发展趋势

• 污水处理向市场化、提价预期强。
• 再生水、污泥处理、水环境修复等新兴领域快速成长。
• 管网建设与改造需求持续增加。
• 海绵城市、黑臭水体、农村水环境治理等政策推动市场空间扩大。

水务板块增量看点

• 增加环节：再生水、污泥、水环境修复等。
• 增加类型：直饮水、工业给水、海水淡化、农村污水等。
• 提标改造：污水处理提标改造及再生水品质提升。

重点公司推荐

兴蓉环境

• 公司概况：公司主营业务涵盖供水、污水处理、管网工程、垃圾渗滤液处理、污泥处理及垃圾发电。
• 业务拓展：公司业务覆盖四川、甘肃、陕西、宁夏、广东、海南、江苏及巴基斯坦、美国、泰国等海外市场。
• 财务状况：2016年营业收入达30.58亿元，净利润8.74亿元，资产负债率45%左右。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.34、0.40、0.45元/股。
• 估值：基于20-22倍PE，目标价为6.80-7.48元/股。
• 评级：增持。

创业环保

• 公司概况：公司由天津市政府重组原天津渤海化工（集团）股份有限公司更名而来，是中国首家以污水处理为主业的A+H股水务公司。
• 业务布局：污水处理、自来水供应、再生水、绿色供热、污泥处理、危废处理等。
• 财务状况：2016年营业收入达19.59亿元，净利润4.43亿元，资产负债率53.9%。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.34、0.44、0.47元/股。
• 估值：基于46-48倍PE，目标价为20.24-21.12元/股。
• 评级：增持。

风险提示

• 行业竞争加剧，存在低价竞争风险。
• 地方配套政策推进速度可能低于预期，影响市场释放。
• 企业需提升技术能力与运营效率，以应对行业变化。

总结

水务行业在“十三五”期间拥有巨大的市场空间和政策支持，具备长期增长潜力。随着政策推动和市场需求变化，水务板块将不断拓展至再生水、污泥处理、水环境修复等新兴领域。重点公司如兴蓉环境和创业环保在行业中具有较强的竞争力，业绩和估值均有提升空间，值得投资者关注。