【国信通信∙IDC专题深度】IDC产业链景气周期及投资框架分析_102页_5mb

IDC产业链景气周期及投资框架分析总结

核心观点

• 2021年下半年，IDC行业供需关系有望得到改善，景气度迎来反转。
• 2022年全年，行业景气度将进一步提升。
• 需求端：云计算厂商与大型互联网公司资本开支增加，尤其是3、4季度；智慧城市等政企IT架构改造项目集中交付，带来增量空间。
• 供给端：2020年新增产能已部分消化，2021年上半年新增产能有限，供给端初步缓和；能耗指标收紧和政策审批趋严，促使行业整合。
• 投资机会：重点推荐【万国数据】、【宝信软件】、【紫光股份】、【中际旭创】，重点关注【奥飞数据】。

投资摘要

重点环节与标的

1. 云计算公司：重点关注【金山云】、【青云科技】，受益于公有云市场和政企云化需求。
2. 第三方IDC厂商：重点关注【万国数据】、【宝信软件】、【奥飞数据】，持续受益于数字流量增长。
3. 基建与设备提供商：
   • 服务器及网络设备：推荐【紫光股份】、【浪潮信息】。
   • 空调及机房设备：推荐【佳力图】。
   • 光模块厂商：推荐【中际旭创】、【新易盛】。
   • 光器件设备商：推荐【天孚通信】。

A股重点公司盈利预测及估值

• 紫光股份：预计2021-2022年营收764.15/858.77亿元，净利润24.56/32.9亿元，PE为25.4/19.0倍，维持“增持”评级。
• 中际旭创：预计2021-2022年净利润9.9/11.4亿元，PE为27.9/24.1倍，维持“买入”评级。
• 宝信软件：预计2021-2023年净利润17.67/23.93/30.29亿元，PE为43.1/32.0/25.2倍，维持“买入”评级。

美股/港股重点公司盈利预测及估值

• 万国数据：预计2021-2023年营收79/102/130亿元，EV/EBITDA为25.58/19.49/15.04倍，维持“买入”评级。
• 世纪互联、光环新网、秦淮数据、数据港等公司亦有不同增长预期，其中万国数据估值更具性价比。

与市场预期不同及主要投资风险

不同之处

1. 详细统计了2015-2020年第三方IDC厂商交付产能、云厂商资本开支及消化情况。
2. 建立了详细的供需关系曲线图，分析了产业链景气度演绎及价值传导逻辑。
3. 梳理了IDC产业链各环节投资价值，推荐了重点投资标的。

主要风险

1. 公共服务及政企上云进程不及预期，影响云厂商及下游客户资本开支。
2. 服务器芯片等供应紧张，影响设备端交付。
3. 新增产能消化不及预期，影响IDC厂商的上架及盈利水平。

IDC行业概况与发展驱动力

主要趋势

• 移动互联网持续增长：推动IDC行业长期发展，2020年移动互联网接入流量达1656亿GB/年，户均流量达10.35GB/月/户。
• 产业互联网加速发展：成为IDC发展新动能，预计2025年物联网连接数将突破250亿。
• 政企IT架构上云重构：疫情后政企IT重构上云成为重点，智慧城市市场空间超过880亿元。

IDC行业市场规模

• 2020年，中国IDC市场总规模超过2230亿元，同比增长43.3%，为近五年最高增速。
• 5G技术渗透和新应用场景普及将推动行业维持高速发展。

IDC行业结构与发展趋势

地理位置与运维

• 地理位置是决定IDC资产价值的核心要素，一线城市需求大，供给有限。
• 运维安全稳定性是IDC的核心属性，保障系统安全不间断运营。

布局与整合

• 主要分布在北上广深及周边地区，占比超64%。
• 一线城市加快老旧IDC资源出清，行业整合初现端倪，头部厂商优势凸显。

能源侧改革

• 绿色化转型成为关键，PUE指标严格控制在1.3以下。
• 降低PUE是提升资源使用效率的关键，主要通过降低制冷及供电设备能耗实现。

海外扩展

• 国内云计算出海加速，东南亚成为首选地区。
• IDC+服务器产业链同步扩大海外业务，形成协同效应。

IDC产业周期与景气度

• 供需关系：2021年下半年改善，2022年将进一步缓解。
• 景气度传导：光模块景气度于二季度率先复苏，对第三方IDC行业有参考意义。
• 服务器与光模块在二、三季度的业绩及环比增速对IDC厂商收入具有前瞻性。

IDC产业链分析

产业链结构

• 上游：基建及设备制造商，提供数据中心所需的各种设备。
• 中游：IDC服务提供方，包括运营商、第三方IDC厂商及传统企业转型做IDC服务的公司。
• 下游：主要客户为云计算厂商及大型互联网公司，传统金融、政企客户亦占重要地位。

成本结构

• 平均单机柜建造成本约20万元，设备投入占比最高，约为80%。
• 电力及冷却系统为最大资本开支项，占比约23%+20%+18%=61%。
• UPS为数据中心提供稳定电力供应，是关键设备之一。

UPS市场分析

市场格局

• 国外厂商主导，2019年占比超61%，国内厂商占比超38%。
• 在线式UPS占据主导地位，占比超80%，广泛应用于数据中心。

增长趋势

• 大功率UPS成为主要趋势，销售额保持增长。
• 中小功率UPS市场持续缩水，呈现负增长。

国产替代机遇

• 华为、科华数据、科士达等国内企业有望在高端市场提升市占率。
• 科华数据作为UPS行业国内龙头企业，业务涵盖数据中心、智慧电能及新能源。

总结

• IDC行业在2021年下半年将出现供需改善，景气度反转，2022年进一步提升。
• 需求端：云计算厂商、大型互联网公司及政企云化需求推动增长。
• 供给端：新增产能放缓，老旧IDC出清，行业整合加速。
• 投资建议：重点推荐【万国数据】、【宝信软件】、【紫光股份】、【中际旭创】，重点关注【奥飞数据】。